【导语】地缘缓和预期使得油价偏弱运行，触及前期支撑位。但是由于OPEC+减产延长、库存估值偏低以及地缘或存反复可能，短期油价或围绕70美元/桶这一有效支撑位偏弱运行。
2025年1月，自特朗普上任以来，能源增产、施压OPEC+、关税担忧和地缘缓和预期持续打压市场情绪，油价震荡偏弱。截至2025年2月24日，WTI结算价70.7美元/桶，前一交易日受地缘预期压制和伊拉克库尔德地区出口或增加影响,WTI下跌2.87%，再度考验前期重要支撑位。但从当前全球石油供需、库存与地缘因素来看，70美元/桶附近仍存有效支撑。
OPEC+减产协议延长托底油价。2024年OPEC+原油产量占全球总产量比重达47%，展现其对石油定价的影响力。2023年11月底，OPEC+达成了220万桶/日的自愿减产协议。面对2024年宏观风险加剧以及需求疲软对油价的持续下行拖累，该减产协议已被多次延长，也充分体现了OPEC+在稳定油价方面的意愿以及内部团结性。
2025年1月，据OPEC月报显示，自愿减产协议的主要8国除哈萨克斯坦外均保持了较好的减产执行率，OPEC+实际产量4062.5万桶/日，环比减少11.8万桶/日。2025年OPEC+仍将在地缘政治博弈、油价缺乏支撑、市场份额流失中权衡产量决定，为原油供应端带来较大弹性。但一季度220万桶/日的自愿减产协议仍在延续，其对油价的托底仍有效用。
油价库存估值偏低。据EIA，截至2025年1月OECD库存水平27.37亿桶，处于2022年9月以来的最低水平，也低于五年移动平均库存水平，显示当前阶段库存压力较小。据EIA预测，2025年一季度国际石油供需仍将维持紧平衡态势，而OECD库存则将延续去库态势，而利用OECD库存计算的库消比也显示略低于均衡区间，印证了供应维持偏紧态势，油价有助于在70美元形成有效支撑。进一步通过OECD库存水平进行对比，当前油价库存估值或偏低，特朗普上任后地缘缓和、增产预期和关税担忧等打击市场情绪，悲观预期或已计入油价。
博弈仍在持续，地缘风险存反复可能。2025年1月拜登政府在任期的末尾加码了对俄能源领域制裁，大幅推涨油价。特朗普上任后，主张结束乌克兰冲突和加重对伊制裁，“制裁”成为2025年油价利好中绕不开的话题。
关于对俄制裁，据IEA数据显示，2025年1月欧洲某国原油市场和出口受制裁影响有限，石油出口约740万桶/日，同2024年12月持平，原油出口甚至小幅增加10万桶/日。而国际油价也在前期供应担忧情绪缓解后持续回落。2月，随着美国持续斡旋俄乌局势，地缘缓和预期使得油价承压。美俄代表在利雅得谈判后达成了“四项共识”，美乌方面关于乌克兰矿产协议持续推进，地缘似乎不断的向停火谈判前景进展。但从各方的利益需求来看，博弈四方的诉求仍然存在矛盾。
美乌方面，美国希望尽快促成俄乌停火以及获得足够的稀土资源供应。但是对于乌克兰来讲，领土完整和安全保障均未有着落。俄乌方面，也是实际冲突的双方，其就占领区土地控制权以及乌克兰将得到什么样的安全保障均有根本对立的诉求。欧洲方面则认为俄乌的结果关乎欧洲的经济和安全稳定，在此前美俄谈判时表达了对被排除在外的不满。四方博弈仍将持续，停火协议达成并非一蹴而就的事情，地缘虽存缓和预期，但不确定性仍较大。
【结语】综上所述，特朗普“对等关税”担忧延后、地缘仍处于博弈过程中，OPEC+减产背景下全球石油供需维持紧平衡，WTI在70美元/桶这一位置支撑力仍然有效，但市场情绪转弱，上行空间受限，短期WTI或围绕70美元/桶这一关键位置延续震荡偏弱态势。