[导语] 2025年一季度国内硫磺价格涨幅明显。外盘价格持续上涨，在港口库存逐渐减少的过程中，持货商话语权增强，2月中下旬镇江港口价格涨势扩大，并带动国内各大区价格跟涨。二季度硫磺下游刚需转弱，港口库存积累，但在进口成本及国内检修影响下，硫磺价格下行空间或有限。
2025年一季度国内硫磺价格整体上涨，截至3月27日，一季度国内固体硫磺均价为1768.47元/吨，环比上涨32.01%，同比上涨110.67%；液体硫磺均价为1809.49元/吨，环比上涨28.10%，同比上涨109.30%，季度内各月均价在历史五年当中处于偏高水平。1月炼厂有节前排库需求，加之主要下游磷肥等开工稳中偏弱，影响对原料需求，硫磺价格小幅下行，其中液硫跌势相对较大。节后市场交投好转，价格缓慢上涨。2月中下旬镇江港口固硫价格涨势扩大，带动周边市场主营炼厂价格跟涨。
外盘持续上行，国内港口库存减少，持货商话语权提升
2024年三季度以来，硫磺国际市场价格不断上涨。中东FOB官方价格区间由2024年6月的78-80美元/吨，上涨至2025年3月的202-206美元/吨，4月卡塔尔FOB价格进一步上涨至275美元/吨。而国内港口现货价格涨势相对较慢，国内终端企业采购港口现货更合适，导致四季度至2025年一季度进口量相对较少，3月末港口库存较年初下降11.46%，至181.5万吨。港口买卖双方僵持博弈，买方受装置利润空间收窄影响，有意压低硫磺价格，但卖方在进口成本预期支撑下，挺价惜售意愿较强。随着镇江港硫磺库存降低，卖方话语权提升，低价难以成交。
国产增量小于进口减量，硫磺市场供应相对紧张
一季度国内硫磺总供应量环比降低1.77%，其中国内产量相对稳定，2月受自然天数影响有所减少。进口量维持较低水平，3月预计进一步减少，支撑硫磺价格上涨。1季度新增产能较少，虽然有部分装置检修恢复，但受春节假期及2月自然天数较少，以及炼厂加工原料含硫量影响，产量环比增长有限，为2.12%。进口量延续2024年四季度以来较低的趋势，外盘现货价格较高，且供应紧张，港口到船相对较少。3月海关进口数据暂未公布，预计在70万吨左右。供应相对紧张下，港口及国内硫磺价格均有不同程度上涨，其中镇江港口固硫由2月中旬的1640元/吨左右，上涨至3月末2460元/吨左右，上涨约820元/吨。
主力需求增加，利多硫磺市场
虽然出口量环比提升233.33%，但数量依然较小；一季度国内硫磺消费量虽然环比下降2.86%，但仍相对高位，支撑国内硫磺市场。一季度除磷酸一铵装置开工负荷环比小幅降低0.39个百分点外，硫磺酸和磷酸二铵装置开工负荷均有所提升，环比分别提升2.19个百分点和1.25个百分点；主力下游需求面表现良好，支撑国内硫磺市场价格上涨。不过随着原料硫磺价格不断上涨，下游产品毛利率收紧为主（见图8），下游生产企业抵触情绪滋生，采购积极性下降；3月中下旬开始，硫磺价格涨幅缩小。
二季度国际硫磺市场价格或延续高位，波动幅度有限，影响力度或有下降；硫磺供需矛盾或有所缓解，供需面影响力度或下降，但供大于求的格局或仍难以逆转，或仍是决定硫磺市场价格走势的重要参考因素；其他影响因素预计变化不大。
国际需求增加，外盘价格或持续高位
二季度外盘对硫磺市场继续释放利多支撑。除印度、摩洛哥、印尼等原有稳定需求，支撑国际硫磺市场价格相对高位外；2025年一季度印尼新增投产的120万吨/年硫磺酸装置和计划二季度投产的201万吨/年的硫磺酸装置势必释放新增需求。中东现货硫磺资源或愈加紧张，继而推动国际价格上涨；提振中国市场业者心态，支撑国内硫磺价格高位盘整。
硫磺市场供需博弈，价格跌幅或有限
二季度虽然需求面或有所转弱，但供需矛盾仍存。随着传统消费旺季“春耕”结束，主力下游需求磷肥装置开工负荷存在下降的可能，叠加部分下游生产企业对高价硫磺资源存在抵触情绪，预计二季度需求面表现不及一季度。但是考虑到湖北地区存在新增硫磺酸装置、华南地区存在新增己内酰胺装置投产，整体需求面仍存在支撑。二季度进口硫磺货源到港预期依然有限，港口库存相对低位，国内硫磺生产企业存在检修计划，供应面或继续偏紧。
综合来看，二季度供需矛盾虽然因需求面表现一般而有所缓解，但是因硫磺货源补充有限，且存在新增需求，预计硫磺整体价格下跌空间相对较小，或弱势盘整为主。预计4-6月全国固体硫磺均价或分别在2200元/吨、2150元/吨和2120元/吨，二季度高点出现在4月上旬的可能性较大，预计在2320元/吨；低点或在6月份出现，价格可能阶段性下探至2050元/吨。
