【导语】端午节前石油焦市场交投一般，整体5月市场承压偏弱运行，主要在于国内前期检修炼厂陆续复产，石油焦供应增加，同时下游需求恢复有限，多消耗库存为主，因此市场承压运行。端午节过后进入6月，石油焦市场将处于政策调整适应、供需博弈与港口库存压力的多重影响下，价格走势预计呈现弱稳观望局面。节前回顾：端午假期前国内石油焦备货强度一般，市场呈现承压下调局面，下游观望情绪较浓。据卓创资讯测算，截至5月26日，5月份国内石油焦月均价为3088.58元/吨，较4月均价下跌200.95元/吨，跌幅6.11%；山东地炼月均价为2390.15元/吨，较4月均价下跌150.05元/吨，跌幅5.91%。
5月假期期间在中美关税政策缓和、月初下游缺乏原料库存等因素影响下市场出现上涨表现，但下游阶段性补货后在消耗库存以及观望情绪增加下交投逐步放缓，国内石油焦市场呈现下行。中旬开始至月底，石油焦市场进入观望期，市场承压运行。
关税政策调整推动进口恢复，但高库存抑制价格涨幅
中美关税缓和是端午前市场有小幅反弹的核心变量。根据5月12日达成的协议，中国对美石油焦进口关税从累计125%降至“3%基础+10%附加”，进口成本显著优化。美国作为中国最大的石油焦进口来源国（占比约30%），其高硫弹丸焦、海绵焦等品种因硫含量与形态优势难以被替代，预计6-8月单月进口量将恢复至35万吨左右。
然而，截至5月22日，当前国内港口总库存已增至375万吨，高硫焦因库存积压面临降价压力，而中低硫焦因玻璃、电解铝等刚需支撑进口恢复较快。端午前后，贸易商预计加速去库以应对新到港货源，或引发价格倒挂风险，对国内市场价格指引偏空。
供需矛盾加深：国产供应稳中有增，下游需求疲软
5月前期部分停工厂家陆续恢复生产，同时停工数量较少，受此影响国内供应增加，而下游产品煅烧焦市场仍然处于供过于求局面，对原料采购支撑有限。逐步临近端午假期，下游虽有观望情绪，但仍保证刚需采购。因此节前多数炼厂在保证库存无压的情况下，多持稳出货为主。其中地炼市场多区间震荡为主，部分高价回调。而主营市场低硫石油焦受终端拖拽，电弧炉开工率低迷，传导至上游石墨电极和低硫煅烧焦需求疲软，压制低硫焦价格，因此主营市场延续下行表现，整体市场成交氛围表现较往年预期欠佳。
节后展望：国内炼厂检修计划较少，而前期主营炼厂开工数量较多，延迟焦化开工负荷或有提升预期，供应存稳中有增可能，需求节后或按需补库，但在港口库存压力下石油焦价格弱稳运行的概率较大。
行业开工回升且进口吸引力增强，石油焦供应端存在增加预期
作为石油焦的唯一产出装置，延迟焦化装置开工负荷变化对石油焦供应至关重要，截至5月26日，5月国内焦化装置总开工负荷为54.54%，较4月减少0.24个百分点，同比24年5月减少5.3个百分点。节后供应预计呈现增加趋势，主要原因在于，前期检修炼厂陆续复产、以及中美关税缓和影响下进口成本压力缓解，尤其是中低硫弹丸焦、海绵焦等刚性需求品种的进口吸引力增强。综合影响下，石油焦整体供应量有增加预期。
下游或维持刚需采购，石油焦需求端缺乏支撑
端午期间下游行业对原料预计保证刚需采购，节后下游或有补货操作，但下游预焙阳极新单价格存下调预期，贸易商随行入市或存观望情绪。首先，煅烧焦是石油焦最直接的下游产品，煅烧焦利润的变化对原料石油焦走势也起到至关重要的作用。截至5月26日，硫3.0%煅烧焦普货亏损175元/吨，较4月30日利润减少130元/吨，跌幅288.89%。目前煅烧焦市场整体仍处于供过于求局面，市场前景难以乐观，或将影响企业原料采购意愿，仅维持刚需采购操作的可能性较大。
再次，电解铝作为石油焦终端下游消费占比最大的产品，铝厂供应端波动不大，铝厂开工率延续95%以上，反映到原料上采购或继续维持刚需备货；最后，作为石油焦下游新兴需求，负极材料市场目前终端新能源汽车市场竞争仍旧激烈，短时间内对原料电池的压价逐步传导至负极材料企业，对原料支撑仍旧较为有限。
综合来看，端午后进入6月石油焦市场供需矛盾仍存，短期价格波动受制于炼厂去库与下游提前备货节奏，但中长期来看，进入7月中美关税调整或成为影响国内市场价格变化的重要因素，中美关税缓和将促进美国石油焦进口恢复，缓解国内供给缺口，但高库存不断累积和替代来源的竞争可能会对国内价格造成冲击。同时在港口库存依旧高企、检修炼厂复产数量逐步增加、下游行业利润修复有限等因素影响下，预计6月石油焦呈现弱稳观望局面，下调幅度或在50-100元/吨，均价波动区间在2600-2700元/吨。