【导语】2月国际油价震荡下行，临近月底考验70美元/桶支撑位。展望3月，欧洲地缘博弈持续，OPEC+产量政策面临选择，供应端扰动较多；但美国存累库预期、中国主营炼厂检修增加，需求偏弱，油价或延续震荡下行趋势。
2025年2月，国际油价震荡回落，期间三度反弹未果，上行驱动力逐渐弱化。截至2025年2月28日，本月美原油均价71.21美元/桶，环比下跌4.95%，同比去年同期价格下跌7.05%；布伦特原油月均价74.89美元/桶，环比上月下跌4.05%，同比下跌8.35%。根据2月驱动油价变动的主要事件整理（图1和表1），特朗普政策预期对油价的压制效果明显，市场情绪趋于悲观。
事件一：宏观-通胀担忧升温，预期信心下滑
2025年2月，美国谘商会消费者信心指数录得98.3，较1月的105.3下降了7个点，低于市场预期102.3，创下2021年8月以来最大的单月降幅，也是该指数连续第三个月下滑。
从分项指数来看，现状指数下降3.4点至136.5，受访者虽然对商业环境的评价有所改善，但对就业市场的信心明显恶化，对就业前景呈现悲观情绪。而在预期指数方面，2月数据下滑9.3点至72.9，低于谘商会指出的预示经济衰退的阈值，基于对特朗普政府的政策预期，关税引发的贸易摩擦和通胀担忧或带来更大的经济下行压力，消费者对未来商业环境和收入预期更为悲观。
事件二：地缘-乌克兰冲突相关谈判持续推进
2月乌克兰冲突谈判进程持续推进，美俄元首通话、美俄代表达成共识，地缘预期整体向好。缓和预期背景下油价持续承压。但从牵涉四方的诉求来讲，乌克兰停火协议或不会很快达成。美国方面期望快速促成停火和获得矿产资源，而乌克兰则想要足够的安全保障，欧洲方面则希望维系自身的安全与战略利益，欧洲某国同乌克兰之间还有土地控制权和安全条件等一系列冲突等待解决。因此，地缘虽存缓和预期，但不确定性仍较大。
事件三：库存-美国商业原油存累库压力
据美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2月21日当周，美国商业原油库存较1月31日当周增加637.1万桶，至4.302亿桶；美国汽油库存下降281.7万桶至2.483亿桶，馏分油库存也呈现去库态势，较1月31日当周减少118.48万桶，至1.205亿桶。
2月美国商业原油库存呈现累库态势，炼厂进入检修期后，开工率下滑，炼厂原油净输入量环比下降39.5万桶/日，炼厂需求下滑成为累库的重要原因。但在炼厂检修期间，美国成品油库存呈现去库态势，横向对比来看，美国汽油库存水平仍处于近五年同期历史平均水平之下，馏分油库存更是接近近五年历史同期库存水平的最低位，前期成品油累库压力得到缓解，RBOB裂解价差和美燃油裂解价差均值也呈现上行态势，利润修复或推动3月美国炼厂开工率回升，但需求淡季区间内美国商业原油库存累库预期仍存。
[结语] 复盘2025年2月，国际油价震荡偏弱。月内油价走势三度反弹向上，但最终均以回落告终。展望3月，欧洲地缘博弈持续，地缘风险牵涉原油供应，OPEC+产量政策面临选择，供应端扰动较多；但美国存累库预期、中国主营炼厂检修增加，需求偏弱，油价或延续震荡下行趋势。警惕关税和供应变动预期冲击油价。
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