【导语】自特朗普1月20日上任以来，对油价打压政策效果明显。而据2025年一季度达拉斯联储调查显示，关税不仅推升油气行业勘探生产成本，也加剧了对预期前景的不确定性，同时国际油价的持续下行也遏制了油气行业增产意愿。
据美国能源信息署（EIA）数据，截至2025年3月21日，美国原油产量1357.4万桶/日，寒潮等扰动因素褪去后，美国原油生产逐步恢复并维持高位水平。本届美国总统特朗普上任前就宣称“drill，baby，drill”政策，倡导大力生产石油，推动能源独立和“腰斩”油价。
原油市场，从油价看，特朗普打压油价的政策效果明显，3月WTI油价月均价67.79美元/桶，相较于1月拜登政府加码对欧洲某国制裁后月均价达到74.92美元/桶，油价下跌了近乎10%。而从贝克休斯数据来看，2月油价尚处于石油供需紧平衡支撑下，1月24日当周至2月21日当周美国钻井数增加了16口，而随着3月油价下破前期OPEC+减产70美元/桶的支撑位，临近65美元/桶，增产预期叠加关税威胁使得市场对油价预期悲观，截至3月28日，钻井数再度减少4口，至484口，油价预期悲观打击了油气行业企业意愿，或对中长期美国页岩油增产形成一定阻碍。
而同时，美国达拉斯联储在2025年一季度进行的能源调查结果（达拉斯联储于2025年3月12日至20日收集数据，130家能源公司做出了回应）也显示，面对油价下行和关税预期不确定风险的提升，油气行业预期降温。
1.不确定性上升，成本增加
达拉斯联储公布数据显示，2025年一季度商业活动指数仍处于正值区间，但是环比2024年四季度下滑2.2，表明虽然一季度油气行业活动仍有增加，但放缓。同时，公司前景指数下降12点至-4.9，不确定性指数跃升21点至43.1。在达拉斯联储展示的受访者评论中“到目前为止，描述 2025 年的关键词是‘不确定性’”，受访者认为新政府对能源主导地位和腰斩油价的说法矛盾，油价的下行并不能匹配到原油的增产。地缘和关税政策的不确定性为企业带来更为“混乱”的前景预期。
同时，钢铁关税带来成本的上升，2月10日特朗普发布行政命令，宣布自3月12日起对从所有国家和地区进口的钢铁产品加征25%的关税。勘探和生产公司多提及钢铁关税提高了美国国内的钢材价格，使得套管和油管成本增加。这也反映在投入成本指数中，一季度油田服务企业投入成本指数从 23.9 上升至 30.9，勘探和开发成本指数从 11.5 上升到 17.1，同时，租赁运营费用指数从 25.6 上升至 38.7。
2.运营成本和钻探成本均提升
根据达拉斯联储对勘探和生产企业的调研，2025年一季度，整个样本运营成本的平均价格约为41美元/桶，较2024年四季度的39美元/桶提升2美元，整体范围处于26-45美元/桶间，其中鹰福特地区运营成本最低。关于钻探成本，整个样本平均价格为65美元/桶，即公司平均需要WTI达到65美元/桶价格的情况下，才会有利可图地钻探，较2024年四季度高出1美元，整体样本的成本区间在61-70美元/桶。这也意味着，三月上旬在OPEC+增产预期、美国宏观经济下行以及特朗普关税威胁的担忧下，国际油价（WTI）一度触及65美元/桶的成本线，打击了石油生产商对钻探的意愿，虽然3月中下旬油价消化前期利空因素后，震荡回升，但缺少实质性的利好驱动。
因此，一方面是成本和油价的矛盾，关税政策下提升的关税成本、特朗普裁撤联邦雇员背景下可能带来的监管合规成本的提升，但50美元/桶的油价目标难以覆盖原油生产商钻探成本。一方面是政策间的矛盾与关税预期的不确定性带给油气企业更为混乱的规划和投资预期。综合来看，特朗普政策的不确定性扰动美国油气行业，预期降温，对美国石油生产提升造成抑制，2025年美国页岩油产量大幅提升预期有限。