【月度观察·石油焦】12月呈N字型走势 25年1月市场或先扬后抑

12月国内石油焦市场分化运行，主营市场上涨为主，地炼市场先涨后跌再涨，市场交投氛围不一。主营单位方面，本月主营三大集团均有上调表现，下游业者采购情绪较为积极。地炼方面，本月山东市场呈现先涨后跌再涨局面，月初下游采购积极性逐步提升，加之受买涨不买跌情绪影响，市场参与者心态积极，地炼市场积极上涨。进入中旬随着石油焦涨至高位，下游采购情绪放缓，地炼市场涨势放缓，但市场对性价比较高资源仍然较为青睐。进入下旬，下游接受程度有限，高价位石油焦逐步回调，地炼市场止涨转跌。临近月底，石油焦跌至相对低位，石油焦市场小幅反弹。

据卓创资讯测算，截至12月30日，12月份国内石油焦月均价为1994元/吨，较11月均价增加156元/吨，涨幅8.49%，山东地炼月均价为1722元/吨，较11月均价增加186元/吨，涨幅12.11%。

供应端：国内供应保持高位 石油焦市场支撑有限

据卓创资讯数据模型核算得出，12月份山东地炼焦化装置平均利润为225元/吨，较上月下跌15元/吨。从焦化装置产品月均价来看，柴油均价涨78元/吨，液化气均价涨163元/吨，焦化蜡油均价涨260元/吨，石脑油均价涨513元/吨，石油焦均价涨318元/吨。本月下游主要产品价格整体上涨，原料中硫渣油均价涨272元/吨，受此影响，本月焦化利润窄幅调整。

下月柴油价格水平继续下移，原料渣油价格亦有回调风险，综合预计下月份焦化装置利润均值小幅回升。

12月份，主营单位及地炼仅有部分炼厂有开停工变化。截至12月27日，12月份国内整体焦化装置平均开工负荷在62.9%，较11月份平均开工负荷提升1.55个百分点。中石化焦化装置平均开工负荷在73.8%，较11月份平均开工负荷提升1.78个百分点，中石油焦化装置平均开工负荷在60.17%，较11月份保持平稳，山东地炼焦化装置平均开工负荷在56.82%，较11月份平均开工负荷提升4.59个百分点。

需求端：下游延续多空因素交织 对原料维持按需采购

12月电解铝市场：作为石油焦下游产品消费占比最大的产品而言，12月电解铝价格震荡回撤，前期利好支撑退散，市场情绪转弱。影响本月国内现货铝价走势的主要原因有：第一、本期宏观驱动较弱，国内重要会议宣布充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。海外方面美联储如期降息25个基点，但市场担忧地缘局势冲击和贸易壁垒影响，加之美元指数强势，有色市场整体表现承压。第二、基本面市场关注氧化铝期货市场的走弱和电解铝现货需求的变换。期内氧化铝期货市场承压，对电解铝情绪支撑减弱。需求端，虽有年底赶工与新一轮“抢出口”需求，带动社会库存去化，但临近年底电解铝现货端交易偏弱，施压铝价表现。综合来看，宏观驱动转弱与基本面施压，月内铝价承压深度回撤。

对于相关产品来说，石油焦的热值较高，在一定程度上石油焦和动力煤作为燃料来讲市场行情有一定的相关性，12月相关产品国内动力煤市场整体承压下行为主，市场交易不活跃。12月用煤需求表现偏弱，具体来看：12月份全国多数区域无明显降温过程，电厂电力机组开机率虽保持在高位，但长协煤发运充足有保障，电厂电煤库存天数较高，对市场煤需求有限，据卓创资讯统计数据显示，截至12月27日山东部分国有电厂煤炭库存可用天数在28天左右高位水平；而水泥等高耗能非电行业继续错峰生产，行业开工率明显下滑，限制用煤需求释放，整体来看，需求端对市场支撑不足。

同时金属硅市场本月同样有所下行。本月西南地区仍有减产，西北地区大厂检修力度增强，另有新增产能投放，但总体供应收紧。目前金属硅市场供需关系有好转迹象，但整体供应仍充足。高库存对价格仍有压制，阶段性虽出现去库，但预计难持续，现货价格上涨有一定困难。预计1月份421#均价12200元/吨，2月份预计均价12150元/吨，3月份预计均价12250元/吨。

后市展望

供应方面，进入1月份，暂无炼厂计划进入检修期。前期多数炼厂装置或运行平稳，后期随着春节假期到来，为保持库存处于合理水平，部分炼厂或下调开工负荷，国产石油焦整体供应量或有下降，2025年2-3月供应量或受到部分炼厂开始检修因素影响而出现下降。进口量方面，未来一季度或维持当前进口数量。

需求方面，春节将至，下游考虑到进入传统“小年”后，物流运输将受限，因此，下游在春节前将对石油焦将存在备货需求，但春节过后，下游仍存在补货需求，一季度末期，随着炼厂逐步进入传统检修季，石油焦市场或仍将呈现温和局面。

综合来看，经济环境相对温和，优质资源依旧供不应求，需求尚不存在明显下降风险，未来三个月均价或在2060-2080元/吨之间运行。