【导语】2024年三季度，国内石油焦市场分化运行，交投重心下移。供应端资源指标分化现象较为明显，需求端按需保持稳定采购，市场供需双稳的基本面格局难有明显改观，市场价格出现分化。展望四季度，下游运行产能将经历先增后降趋势，对原料需求量或先增后降。预计四季度市场在需求端指引下将呈现先涨后跌局面。2024年三季度国内石油焦价格重心上移后回落，三季度均价1733元/吨，环比下跌10.95%，同比下跌24.16%。山东地炼石油焦三季度均价1535元/吨，环比下跌5.48%，同比下跌14.01%。季度内呈现“倒V”态势，7月市场整体心态较为疲软，市场弱势整理，炼厂多出货走量为主，同时部分地炼延迟开工，国内供应有限，下游刚需采购为主。8月市场出现分化，普货供应充裕，指标货需求增加，市场交投重心下移。9月延续分化局面，指标货资源依旧紧缺，市场稳中有涨，而普货市场由于供应充裕等因素影响价格承压运行。
主要影响逻辑如下：1．三季度市场供需微增，原料渣油市场承压运行，成本端指引作用不强，对石油焦支撑一般；2. 供应端来看，持续的炼油效益欠佳，令国内炼油厂尤其大部分独立炼厂持续维持低负荷运行，部分炼厂为减少亏损，在检修任务完成后甚至延迟开工，受此影响下石油焦供应增幅有限。3. 需求端来看，下游缺乏实质性利好消息，下游需求保持稳定，市场交投气氛平稳。
供应微增，需求平稳支撑--驱动石油焦价格震荡运行
供应端：三季度山东地炼延迟焦化装置开工负荷为63.2%，环比增加3.28个百分点，同比增加1.8个百分点。作为延迟焦化装置产出产品，国内石油焦总供应量呈现微增趋势，环比上涨7.69%。因季度内7-8月炼油效益欠佳，仍有部分炼厂延迟焦化装置正处检修期，延迟焦化装置平均开工负荷水平多维持在63.20%附近，同时由于整体炼油亏损以及配额等影响，国内石油焦指标供应出现分化，质量较好指标货资源偏紧，高硫普货供应不断增加，至此石油焦价格出现分化。进入9月，随着中秋和国庆假期的来临，炼厂需要保证库存水平，临近假期部分炼厂在保证稳定生产的情况下小幅下调开工负荷，9月底炼厂出货尚可，成交状况平稳。
需求端：下游煅烧焦利润保持盈利水平，下游保持稳定备货量。负极材料对原料石油焦采购表现一般。其中季度内下游产品电解铝行业产能运行率保持在95%以上高位，截至2024年9月，国内铝冶炼企业建成产能4477.8万吨，运行产能4279.9万吨，产能运行率为95.58%，季度内运行水平同环比均有所提升，企业生产保持稳定,对原料采购需求保证稳定支撑。
四季度影响石油焦价格走势的主要驱动因素为供需基本面，其中需求占主导地位。
供应方面，炼厂集中检修告一段落，当前在产炼厂开工负荷保持稳定，10、11月份，炼厂开停工数量基本相抵，国产石油焦整体供应量保持稳定，12月份，在产炼厂开工负荷或将有所提高。而下游铝厂主要产区暂无电力供应担忧，重点关注四川产能技改升级复产情况、新疆、内蒙古新产能投产进度。主产区暂无减停产规划，供应端预计维持稳健。进口量方面，四季度进口量将呈现先降后增趋势。综合影响下，石油焦整体供应量呈现先降后增局面。
需求方面，短周期来看，下游在国庆节后甚至整个10月份仍保持稳定补货量。中周期来看，电解铝企业开工负荷保持稳定，负极材料运行产能将经历先增后降趋势。长周期来看，经济环境有回暖预期，但亦将经历一段历程，因此四季度下游对石油焦需求量或将经历先提升再下降过程。
综合来看，在需求主导下预计未来三个月，国内石油焦市场将呈现先涨后跌局面，预计未来三个月均价或在1680-1720元/吨之间运行。