石油焦半年度总结：上半年先扬后抑，下半年或呈区间震荡局面

上半年国内石油焦市场呈现先涨后跌局面，其走势与我们在《2023-2024中国石油焦市场年度报告》中预测的基本一致，《2023-2024中国石油焦市场年度报告》我们认为，2024年上半年石油焦市场或将延续2023年下半年的弱势震荡局面，无论是炼厂方面还是贸易商方面仍考虑风险问题。从上半年实际波动看，由于需求恢复不及预期制约整体市场，焦价弱势运行，均符合我们对上半年市场的预期。

2024年上半年国内石油焦价格总体呈现先涨后跌局面。1-4月石油焦价格受到供应和需求双向支撑而走出一定高位，但受到下游企业对原料石油焦的压价制约，进入5月市场承压运行。截止到2024年6月30日，国内石油焦价格为1876元/吨，较 2023 年末增加181元/吨，涨幅为10.68%；从相对水平来看，上半年均价为1885元/吨，较2023年上半年下跌940元/吨，跌幅33.27%。上半年石油焦市场具体走势变化如下：

一季度市场受炼厂传统检修影响石油焦供应量处于下降趋势，同时需求面逐渐恢复，在供需双向支撑局面下，石油焦市场稳中上行进入二季度，4月开始，由于检修炼厂整体开工负荷较低，同时需求端电解铝稳定支撑，市场保持稳中上行走势；但进入5月随着石油焦涨至高位，下游观望情绪渐浓影响对石油焦采购意愿减弱，再加上受到指标波动影响，地炼石油焦指标变动较大，下游采购意愿下降，再加上受到原油品质影响，其中地炼石油焦指标集中转产中高硫石油焦较多，导致中高硫焦资源增加，石油焦市场到6月底一直呈现偏弱震荡整理局面。

上半年石油焦市场先扬后抑，与供给减少及弱需求有较为直接的关系。

原料渣油价格震荡下行，成本端对石油焦支撑有限

石油焦生产工艺单一，石油焦是以原油经过常减压装置产出的减压渣油或其它重油为原料经延迟焦化装置生成的，2024年上半年石油焦原料端产品呈现下跌趋势，对于石油焦的成本支撑有所减弱，一定程度上造成石油焦市场偏弱运行。

市场延续成本定价逻辑，成本减压渣油在上半年价格震荡下行，主要原因在于原油成本端支撑不足加上渣油市场供需面偏弱等因素影响，渣油4月下旬开始呈现承压下行，6月初达到年内低点4330元/吨。截至6月底，2023年1-6月份国内渣油均价为4602元/吨，较去年同期下跌5.44%，成本整体对于石油焦价格支撑偏弱，驱动石油焦价格走低。

上半年检修旺季，国内供应虽减少，但进口保持高位，港口库存增加，对国内供应端形成利空

当前石油焦产能仍处于平稳周期，暂未有炼厂新投产石油焦产能，产量方面，今年国内炼厂延迟焦化装置检修数量较2023年增多，焦化装置平均开工负荷由2023年下半年的63.95%下降至今年的62.00%，作为副产品，石油焦产量受成品油市场影响较大，2024年上半年成品油市场需求同比表现欠佳，山东地炼利润亏损较为严重，打击了生产积极性，焦化装置平均开工负荷同比下滑明显，受此影响国内石油焦产量减少，2024年1-6月份，国内石油焦产量为1420.48万吨，环比减少4.89%，国内石油焦资源整体较为紧缺。

但是国内资源有限情况下，到港资源仍在不断补充石油焦国内市场，进口保持高位，港口库存不断累积，2024年1-6月未煅烧石油焦进口量预计为760.26万吨，同比减少21.50%。上半年石油焦进口量同比虽有减少，但进口仍保持一定高位，业者观望情绪愈发浓厚，对国内价格支撑有限。

下游电解铝维持刚需支撑，需求恢复力度有限，石油焦市场供需矛盾仍旧明显

需求方面，电解铝作为石油焦下游需求占比63%的品目，其市场行情变化影响继续作为重中之重。

对于电解铝而言，供应端运行平稳，其中云南复产增量有限，社会库存延续较低水平，对上游原料石油焦维持稳定需求支撑。据卓创资讯监测，截至2024年6月底国内铝冶炼企业建成产能4477.3万吨，运行产能4248.9万吨，运行产能较去年上半年增加166万吨。产量方面，2024年1-6月国内电解铝产量为2081.87万吨，较去年同期增加90.98万吨，增幅4.57%。产能运行率方面，2024年1-6月国内电解铝企业平均产能运行率为94.90%，较去年提升3.06个百分点。

上半年电解铝供应增量主要有三个方面，一是国内主要建成产能运行平稳，无明显减停产情况出现，产量供应良好。二是2023年净新增的内蒙古、广西、青海等地共计87.3万新产能稳定运行，为年内产量增长提供稳定助益。三是二季度起云南地区稳定推进复产，截至日前复产进程过半，亦增加了这部分产量增量。另外，上半年铝价稳中上行，行业利润良好，亦助力上半年铝厂维持高负荷运行，传导至上游成本石油焦刚需采购支撑。

石油焦社会库存以港口库存为代表性，对市场影响较大。中国石油焦港口库存量的变化原因主要取决于国际以及国内石油焦供应量、市场变化以及国内需求量的关系变化，尤其在近几年国内形势对石油焦进口量以及港口库存形成较大影响。

2024年上半年，港口库存依旧处于增加趋势，此因素也直接反馈出目前石油焦供过于求的问题。供需矛盾不断凸显，对石油焦价格影响较大。截至2024年6月底，全国港口石油焦库存达到497万吨，较2023年6月底增加5.33%。

展望下半年，影响石油焦市场运行的因素将集中在美联储货币政策调整下经济环境状况、能源价格变动以及供需面有关。

原油基本面偏强运行，下半年对石油焦价格存支撑

从宏观层面看，卓创资讯预计，下半年原油市场呈现三季度走强，四季度回落的趋势。三季度原油价格波动维持高位偏强运行，最核心的逻辑围绕石油需求增加以及美联储降息希望。多家机构预测2024年下半年石油需求增加，且随着石油需求改善推动原油库存减少，加上地缘紧张局势持续，加剧供应短缺的担忧。三季度柴油裂解价差有望反弹，亦支撑国际油价震荡走强，综合来看，三季度宏观货币政策和预期调整，对国际油价的扰动或更加频繁。四季度10月开始部分欧佩克成员国在自愿减产逐步取消的情况下，四季度产量回归是大概率事件，但仍需重点关注9月沙特及主要成员国的表态对四季度供应预期的指引，若后市油价超预期下跌，不排除沙特等国暂缓增产的可能性。此外油品消费或季节性回落，原油和石油产品存在季节性累库风险，四季度原油价格呈现逢高回落的趋势。

从供需方面来看，供应端石油焦产量受炼厂开工因素影响保持相对稳定局面，港口库存仍是影响市场的一大因素，导致价格顶部受限；需求端受国内经济通缩，并且受制于各种出口壁垒，第三季度石油焦需求大概率维持平稳现状。

从国内供应面来看，下半年，随着检修旺季逐步结束，国内复产炼厂将增加，国内延迟焦化装置开工负荷将出现提升。受利润不佳影响，部分炼厂将延期开工，在产炼厂开工负荷也将出现一定程度下降。国内石油焦供应量虽然将从低产量周期中走出，但预计下半年国内石油焦产量或维持相对低位，预计石油焦产量在1393.62万吨左右，较上半年减少1.89%。预计全年国内石油焦产量将维持相对平稳趋势，全年石油焦产量达到2814.1万吨左右，较2023年下降2.94%。

而从进口供应面来看，基于各方对于2024年需求预期温和，直接导致2024年上半年进口量较2023年下半年出现增加，但实际来看，2024年上半年，需求面不但未出现增加，反而因经济环境不佳而走出滑落行情。预期下半年整体进口焦数量将难有高度出现，除长协价格外，国内需求对进口买盘量下降，再加上印度以及欧洲需求高于中国，因此，下半年进口量将出现大幅下降预期，并且，港口库存将继续对国产焦存在冲击。因此，在国内需求疲软以及港口库存依旧高位背景下，预计结合船期到港等因素，目前港口焦消耗速度未见加快，但下半年进口量在一定程度上仍成为影响国内石油焦货源价格的重要因素。预计下半年石油焦进口量将出现下滑，进口量约560万吨左右，较上半年减少26.32%。综合预计全年石油焦进口量或在1320.06万吨左右，较2023年减少17.58%。

从国内需求端来看，下半年，电解铝产能体量变动有限，供应维持高位。主要关注内蒙古华云三期投产进程及新疆农六师产能转移项目，共涉及37万吨净新增产能，对供应端影响或较为有限，对上游石油焦的需求支撑同样受限。受制于新能源行业出口壁垒，新兴需求的新能源汽车方面处于平稳趋势，对负极材料需求支撑仅处于放缓阶段，对石油焦需求量仅能保持平稳。其他燃料、钢用碳素、硅等需求保持相对稳定趋势。

相关产品：对于相关产品来说，石油焦的热值较高，在一定程度上石油焦和动力煤作为燃料来讲市场行情有一定的相关性。展望2024年下半年国内动力煤市场供需关系整体或仍较宽松，但需求存改善空间，对现货市场支撑力度将有改善，将对煤价形成支撑；但同时考虑到进口量继续在高位水平运行，国内原煤产量同比增速将有恢复，且各环节库存高位，供应端较为充裕，预计煤价整体上行空间或较有限。

综上所述，卓创资讯《2023-2024中国石油焦市场年度报告》中关于下半年的趋势预测略有调整，2024年下半年石油焦市场供需两淡，石油焦供需矛盾已经突出，并且，基于港口库存带来的压力，在此背景下，下半年石油焦依旧负重前行。供应方面，考虑到国产供应量处于平稳阶段，进口大概率呈现减少趋势，但港口高成本现货库存高位难落，暂无低成本货源补充到国内。需求方面，国内宏观经济恢复不及预期，下半年需求量将保持平稳，考虑到港口库存压力，下半年石油焦市场仍将保持低位震荡局面。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在7、8月份，低点或出现在第四季度的取暖季阶段。卓创资讯预计，下半年国内石油焦均价区间或在1600-1800元/吨。

风险提示：美联储鹰派降息、地缘政治的不可控风险，流动性风险；供需面变化；港口库存仍是各方关注重点。