导语：2025年上半年，国内丙烷市场仍处于供需双增态势，但在下游需求增速明显放缓的牵制下，供应增量也有一定收紧，叠加关税政策影响，国内丙烷价格震荡回落。下半年，偏低的价格或在一定程度上刺激需求提升，叠加传统旺季支撑，国内丙烷价格或有望筑底回升。
2025年上半年，国内丙烷整体均价低于2024年同期水平，且波动幅度明显拉宽，与我们在《2024-2025中国丙烷市场年度报告》中预测的基本一致。但在关税政策变化以及地缘局势等多重因素影响下，国内丙烷价格波动性增强，二季度价格变化趋势与预测值略有偏差。2025年1-6月份，国内丙烷均价为5055元/吨，较上年同期下跌1.86%。6月30日国内丙烷价格在5103元/吨，该价格较年初下跌了7.15%。
具体来看，2025年一季度国内丙烷刚需偏强，整体价格也处于偏高水平，1月13日，国内丙烷均价涨至5405元/吨，为上半年高点。但丙烷价格上涨后，PDH利润情况受到抑制，市场进入涨两难态势。二季度受关税政策影响，国内丙烷价格短期冲高后进入持续下行阶段。二季度，国内丙烷市场逐步进入传统需求淡季，叠加国际原油价格持续回落，市场价格持续下滑，而5月中美关税政策缓和后，国内丙烷价格延续下行趋势，6月30日，国内丙烷均价跌至4649元/吨，为上半年低点，同时也刷新了两年来的低位。2025年上半年，国内丙烷均价高低点价差达到756元/吨，较2024年同期拉宽26.21%。
上半年国内丙烷市场经历了两轮冲高回落行情，供需基本面变化是市场价格波动的主要原因，而二季度关税政策的变化，则在短期内打破了市场的供需定价逻辑。
供应仍有增长 但增速放缓
2025年上半年，国内丙烷整体供应量持续增加，产量和进口量均呈现上升趋势，但增速有一定放缓。1-6月份，国内丙烷总供应量预计在1713.87万吨，较2024年同期增加3.71%，增速同比下滑13.22个百分点。
产量方面，2025年1-6月，国内丙烷产量共计242.33万吨，较2024年同期增加7.30%。一方面，2024年年四季度，裕龙石化炼化一体化项目投产并有丙烷产出，2025年丙烷产量基数较2024年有一定增长。另一方面，液化气资源的精细化利用仍在持续，特别是部分新建丁烷深加工装置配套液化气分离装置，其装置投产的同时，也推动了国内丙烷产量的增长。
进口量方面，2024年1-6月，国内丙烷进口量共计1471.54万吨，较2024年同期增加3.13%，增速同比下滑14.56个百分点，且低于产量增速0.58个百分点。进口资源仍是国内丙烷总供应量的重头戏，伴随国内PDH装置产能基数的不断放大，PDH装置对丙烷资源的需求量也逐步攀升，从而推动了丙烷进口量的增长。但6月份开始裂解装置丙烷消耗量快速缩减，丙烷进口量也受到一定抑制。另外，受关税政策变化影响，在途货物窗口期内的集中采购和中美关税政策缓和后美产丙烷的再度流入，均集中在5月份，叠加关税政策波动背景下，进口商积极开发非美资源，进而推动了丙烷进口量当月达到270.89万吨，为上半年最高水平。
需求此消彼长 整体增量有限
2025年上半年，国内丙烷下游需求量略高于去年同期，但增长幅度收窄。至6月底，国内丙烷下游需求总量预计在1682.45万吨，同比增幅3.80%，低于2024年增幅10.98个百分点。上半年国内新增投产三套PDH装置，年产能共计256万吨，从而推动了丙烷需求量的增加。但4月份关税政策变化背景下，丙烷相对价格偏高，一定程度上抑制了下游需求，国内丙烷下游需求量虽有增长，但增幅有限。而6月份部分裂解装置停工，裂解方向上的丙烷需求明显收紧，叠加传统淡季燃烧需求疲软，6月国内丙烷需求量预计低于去年同期水平。
结合供需两方面的数据来看，2025年上半年，国内丙烷供应量相对宽松，特别是5月份开始，关税政策缓和后，国内丙烷整体供应宽松，而需求提升却较为有限，甚至有一定收紧，基本处于供过于求状态，从而对国内丙烷价格形成抑制。
关税变化引发市场价格波动
国内丙烷市场高度依赖进口，且美产丙烷进口占比较重，关税政策调整引发市场情绪的恐慌，阶段性打破了市场原来的定价逻辑。4月4日中国反制关税政策公布当天，CP预期（代表中东离岸价格水平）价格快速拉升，美产丙烷到岸价回落明显，与CP预期之间的价差拉宽。国际市场的快速反映引发了国内丙烷价格的快速跟进，而基于对于未来丙烷进口量骤减以及进口到岸成本增加的担忧，部分码头丙烷资源保供自身下游化工装置为主，停止外售，国内炼厂价格也随之攀升。下游方面反应也较为积极，清明假期期间局部甚至出现了抢货现象。至4月7日，清明假期后第一个工作日，国内丙烷均价攀升至5400元/吨，接近年内高点，较清明节前一个工作日上涨310元/吨，涨幅6.09%，刷新2021年10月以来单工作日最大涨幅。
当然，政策变化初期的价格变化主要受到了短期市场情绪变化的影响，伴随事件的发酵和沉淀，市场情绪降温后，国内丙烷市场的价格波动再度归回供需逻辑。而由于丙烷价格冲高明显，深加工利润受到明显压制，下游PDH开工负荷率降低，而由于丙烷与民用气的价差拉宽，相对的高价也令丙烷损失了一部分下游燃烧份额。4月9日开始，国内丙烷价格进入下行通道。中美关税政策缓和后，国内丙烷市场对未来进口缺口放大的担忧减弱，在国内自身需求疲软，以及低价俄气冲击下，价格持续回落，并不断刷新年内低位。
展望下半年，国内丙烷市场或处于供需双增态势，但关税政策悬而未决，市场谨慎情绪仍在，市场价格或受到一定抑制。
下半年国内丙烷供应量预计有一定增加
卓创资讯预计，下半年国内丙烷产量预计在256.89万吨，较上半年增加6.01%。进入7月份，国内检修企业逐步减少，国产丙烷供应量预计陆续增加。当然个别企业仍有秋季检修计划，9-11月份国内丙烷产量或略有收紧。但下半年，民用气的细化分离仍将持续推进，伴随丁烷深加工产能的投放，民用气的细化利用也将在一定程度上推动丙烷产量的增长。
进口量方面，下半年国内丙烷进口量预计在1481.76万吨，较上半年增长0.69%。进入7月份，部分前期停工丙烷深加工企业计划陆续开启，后续伴随国内自身需求的恢复性提升，而进入4季度，国内燃烧刚需预期增强，都将推动丙烷进口量的增加。另外，下半年基于关税政策的悬而未决，丙烷进口商对进口来源多元化的持续开发，也将有助于推动国内丙烷进口量的攀升。
需求预期增加 进而支撑市场
2025年下半年，国内丙烷下游消费量预计较上半年增加。下半年国内丙烷下游消费量预计在1750.44万吨，较上半年增长4.04%。下半年需求量的增加主要集中在两个方面：一方面，下半年国内仍有多套PDH装置计划投产，且部分上半年投产的PDH装置对丙烷的消耗量预计在下半年得到释放，故下半年PDH装置消耗量或有增加。另一方面，下半年国内丙烷燃烧需求预期有一定回升，当前国内丙烷价格逐步回落，部分燃烧需求存在修复性回升，而下半年特别是进入四季度，冬季低温天气下，丙烷的燃烧优势将得到体现，进而支撑燃烧刚需的走强。
当然，基于丙烷裂解经济性考虑，同时也考虑关税政策不确定性对未来丙烷进口量及进口价格的影响，个别裂解装置有意更改裂解原料影响，下半年裂解装置对丙烷的消耗量预计下滑，从而平抑掉一部分来自PDH和燃烧方向的消耗增量，但综合来看下半年需求增长趋势预计不变。另外，下半年丙烷供应能力预计有一定提升，也将侧面助力国内丙烷下游消费量的增加。
供需双增背景下 传统旺季或可为市场带来支撑
供需结构不断变化的背景下，下半年国内丙烷价格或呈现低位上行趋势，但整体价格预计低于上半年水平。当前国内丙烷价格持续回落，丙烷与民用气的价差收窄甚至倒挂，燃烧需求存在修复，而化工需求也有增加预期。另外考虑进口商利润情况欠佳，市场深跌空间已不大，7月份国内丙烷价格或陆续筑底。下半年来看，国产丙烷供应量预计增加，进口量方面也存在小幅增加可能。而需求方面，下半年国内仍有部分新建PDH装置计划投产，叠加四季度丙烷燃烧刚需提升预期，丙烷价格或受到支撑。下半年国内丙烷价格预计呈现低位上行趋势。当然，国际原油价格持续回落预期下，丙烷价格预计难有太强表现，且原油低价预期背景下，油头丙烯经济性将优于丙烷脱氢制丙烯（PDH），从而一定程度上抑制PDH对丙烷的需求。下半年国内丙烷整体价格或低于上半年。
综合上述分析，卓创资讯延续《2024-2025中国丙烷市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年丙烷市场呈现先涨后跌趋势。而考虑上半年国内丙烷价格回落明显，特别是二季度价格不断刷新年内低位，低价或可刺激下游需求的提升，下半年国内丙烷价格存在低位上涨可能。但考虑市场需求增量有限，且原油价格走势预期偏弱，下半年价格运行区间或在4500-5000元/吨。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在11月份，低点或出现在7月份（具体价格预测参考图10）。