【导语】纵观2024年上半年，多重因素驱动下，国内液化气市场走势整体先涨后跌，其中，供需端变化及进口气成本波动对于行情影响显著。展望下半年，供需基本面变化仍将主导市场走势，叠加原油期货及LPG国际市场走势变化，将成为液化气价格走势的主要驱动。
一、液化气上半年大势先涨后跌 工业民用走势略有差异
2024年上半年国内液化气市场整体呈现先涨后跌行情，其走势与我们在《2023-2024年中国液化石油气市场年度报告》中预测的基本一致，仅从5月份开始，因国际地缘形势扰动频繁带来的溢价风险，使得原油价格整体表现偏强，加之在巴拿马运河拥堵，运输成本增加情况下，进口气成本偏高对国内液化气价格形成一定支撑，导致国内液化气价格跌幅较缓。从价格表现来看，5月均价高于4月，与年报价格预测背离。其中，液化气上半年最高点出现在5月中旬，低点出现在1月。从长周期价格趋势来看，考虑下游深加工产品多元化发展，对液化气市场的化工需求形成强有力的支撑，2024年上半年国内液化气整体处于近十年来偏中高位水平，1-6月国内民用气均价为4914元/吨，较去年同期下跌0.30%；醚后碳四均价为5258元/吨，较去年同期下跌10.26%。
2024年上半年民用气市场大致呈现先跌后涨再跌的倒“N”型走势，醚后碳四价格则先涨后跌。总体看来，国内液化气价格波动较为频繁，但其变化幅度较去年同期明显收窄。民用气方面，1、2月份国内民用市场基本面表现宽松，叠加恶劣天气等因素导致市场运力减弱的双重利空牵制，其价格重心承压下移。但是，进口气成本支撑良好，且随着下游PDH装置陆续投产，带动化工需求增加，国内民用气价格止跌并进入慢回弹阶段。而5月份中下旬，国际原油宽幅下跌，业者对后市心态偏空，民用气价格又开始呈现偏弱调整态势。上半年，民用气高点出现在5月中旬，价格为5132元/吨，低点出现在1月底，价格为4650元/吨，高低价差为482元/吨。醚后碳四方面，年初以来，国际原油震荡上行且下游调油产品需求较好，带动原料醚后碳四走势乐观。之后因4月中下旬油市转弱明显，加之深加工装置利润情况欠佳，牵制买方接货积极性，醚后碳四开始步入下行通道，价格显著回落。上半年，醚后碳四价格高点出现在4月下旬，价格为5671元/吨，低点出现在2月初，价格为4948元/吨，高低价差723元/吨。
二、驱动因素分析：原油、LPG外盘和供需波动共同作用价格
液化气主要作为炼油副产品，原油价格对于液化气市场指引性偏强，且液化气属于进口依赖度偏高的产品。2024年上半年受国际原油及进口气价格走势先强后弱影响，液化气价格联动运行，价格缓慢推高后走弱。
2024年一季度原油价格偏强震荡，运行区间70-90美元/桶，二季度价格偏弱震荡，原油价格自高点回落。与2023年同期相比，2024年上半年国际原油价格重心略有上移，对国内液化气市场价格走势形成一定支撑，液化气价格走势与原油期货价格波动保持较强相关性。
2024年1-6月丙烷CP均值为609美元/吨，较2023年同期下跌1美元/吨，跌幅0.16%；丁烷CP上半年月均值为613美元/吨，较2023年同期下跌0.5美元/吨，跌幅0.08 %。截至目前，2024年丙、丁烷CP高点均出现在2月与3月，低点出现在6月，与国内液化气市场价格走势大致相同。1-3月份，中东地区炼厂集中检修，国际市场供应量减少，同时由于当期仍处于亚洲地区需求高位，特别是印度市场燃烧需求维持高位水平，对CP价格形成明显支撑。4-6月份，亚洲地区气温升高，燃烧端需求减弱，且在中东地区检修季结束、美国库存高位等影响下，供应面相对宽松。从而导致CP价格走势偏弱。国内液化气进口依赖度逐年攀升，庞大的国内需求依赖大量的进口气资源作为支撑，丙、丁烷CP价格的变动对于进口气成本及市场心态扰动较为明显，因此在其驱动下，国内液化气价格走势与CP变动保持较高一致性。
上半年供需双增 整体表现宽松
供应方面，2024年上半年国内液化气产量及进口量双双增加。据卓创资讯数据统计，2024年1-6月国内液化气总供应量预计在3674.79万吨，较2023年同期增加261.52万吨，同比增长7.66%。其中国内产量预估1967.06万吨，同比增长6.18%；进口量预估1707.73万吨，同比增长9.42%。
产量方面，2024年上半年国内原油加工量提升，国内液化气产量处于偏高水平，其中二季度部分主营炼厂集中检修，供应量低于一季度。从二季度开始，部分炼厂乙烯装置自用量增加，液化气实际外放量下降，炼厂库容率维持中低位波动；进口量方面，受春节因素影响，1-2月进口量较低，进口码头主要以消化库存为主，港口库容率持续降低；3月份开始，国内部分进口码头填补库存，进口量维持在290万吨以上，部分月份甚至超过300万吨，港口库容率处于中高水平，二季度国内主营炼厂外放量的减少由进口气填充。
需求方面，2024年上半年国内液化气需求同步增长，但需求增速不及供应增速，供需整体呈现宽松格局。据卓创资讯数据统计，2024年1-6月国内液化气总需求量预计在3685.58万吨，较2023年同期增加368.04万吨，同比增长11.09%。其中深加工消耗量2418.73万吨，同比增长8.67%；燃料消耗用量1163.75万吨，同比增长16.23%。
深加工方面，烷烃深加工产能继续扩张，2024年上半年国内PDH总产能达到近2000万吨，推动国内深加工消耗量继续提升，但受限于利润萎缩及下游产品供需疲软牵制，深加工开工负荷率略有下降，使得深加工增速相对缓慢。燃料方面，国内经济稳步增长，国内燃烧需求增加，但随着淡季来临以及市场安全管理形势严格下，5月份起燃烧需求出现下降。
从整体供需来看，2024年上半年供需整体表现宽松。1-2月份国内供应整体处于偏低水平，市场供需格局偏紧张，但由于春节假期的影响，对市场价格提振作用有限，供需收紧对价格的推动在春节后开始体现。但随着国内进口量的增加，市场供需格局逐步呈现宽松，一定程度上制约市场价格走势。
三、后市预测：需求慢回弹 液化气磨底后缓慢上调
展望下半年，影响液化气市场运行的因素仍将集中在原油宏观层面波动对市场指引作用、供需基本面改善对于市场的提振效果，以及LPG国际市场先强后弱走势对价格影响等几个方面。
宏观预期：国际原油走势偏强运行助力国内液化气市场走势向好
夏季需求高峰来临，且美联储降息开始，国际油价预计三季度走强。四季度随着美联储降息落地，经济出现降温，且冬季石油需求走弱，叠加沙特可能存在增产计划，多重因素制约下，油价大概率出现走弱趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。作为炼油副产品，国际原油先强后弱的走势一定程度上将对液化气价格波动形成明显扰动。
供需预期：供需基本面改善支撑液化气价格走势向好
从国内供需来看，随着前期炼厂检修陆续结束，下半年计划内检修较少，国产液化气供应量回升至偏高水平。进口量来看，考虑淡季进口气价格偏低且秋冬需求旺盛，在此推动下，进口商抄底采货或导致进口量存在增加预期。需求来看，“金九银十”及冬季气温偏低等利好存在，民用终端消耗速率提升，且假期出行增加带动深加工需求好转。同时，天气逐步转凉，上下游库压控制难度下降，下游采购积极性将有好转。化工需求来看，下半年PDH、脱氢等烷烃深加工装置开工负荷率预计较为乐观，工业需求对于液化气市场形成明显提振；烯烃深加工烷基化装置开工情况乐观面不大，但下游需求旺季效应加持下，将对醚后C4走势形成带动。综合来看，下半年液化气供需预期实现“双增长”，但需求增量或大于供应增量，基本面好转将支撑液化气价格走势偏强运行。
国际预期：LPG外盘走势先强后弱 对液化气走势存关键影响
从LPG国际市场来看，三季度价格预计先跌后涨，巴拿马运河拥堵情况得到缓解，但三季度前期北半球市场整体需求欠佳，价格走势相对偏弱，后期燃烧需求回暖加之工业需求增加等影响，8-9月份预期价格上行。四季度，美国LPG产量存有增加预期，供应面宽松牵制价格下调。国内液化气进口依赖度较强，国际市场走势对国内影响显著。
综合预测：三季度作为液化气市场淡旺季过渡期，需求端将呈现边际修复态势，液化气价格逐渐磨底，“金九银十”消费旺季效应支撑下，市场一改前期疲软行情，三季度后期价格缓步上探。但是，考虑市场供应量处于相对高位水平，而民用气需求复苏相对缓慢，价格涨势趋缓且上方空间有限。深加工市场价格整体进入缓慢回升通道，价格同样小幅上涨，将对上游液化气市场形成带动作用，年内价格高点陆续形成。四季度，10月份需求端迎来需求高峰，而后略有转淡，但整体需求表现偏强，在供应端维持平稳水平情况下，价格或先强或弱。
综上所述，下半年国内液化气供需基本面存在逐步改善预期，将支撑液化气价格走势由弱转强。同时，国际原油及LPG国际市场前期偏强运行，对液化气价格走高形成助力，液化气价格高点大概率在9-10月份形成。后期伴随需求回归正常，供应充裕或导致市场基本面矛盾重现，价格将有一定回落。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国液化石油气市场年度报告》中关于下半年的趋势预测 ，预计下半年液化气市场磨底之后逐步触底反弹，此外市场前期反弹的上限不会很高，而考虑到12月份市场面临油价下滑与供需转弱的双重压力，价格或有明显走低。下半年民用气月均价主流运行区间或在4800-5200元/吨 ，醚后C4月均价主流运行区间预计在5000-5700元/吨。综合季节性规律及市场驱动因素变化预期判断，下半年的高点大概率出现在10月份前后，低点或出现在12月份（具体价格预测参考图11）。