【导语】2023年国内新增供应对硫磺价格影响较为明显，而市场需求端支撑相对有限，主要下游磷肥消费旺季期间，原料硫磺价格表现不尽如人意。2024年仍需关注炼化一体化项目带来的国内供应增长，考虑到下游需求相对稳定，硫磺价格或承压。
一、2023年市场运行情况总结
2023年国内硫磺市场整体呈现跌后反弹的趋势，其走势与我们在《2022-2023中国硫磺市场年度报告》中预测基本一致；不过因2023年供应端明显利空，需求端同样缺少有力支撑，年内传统消费旺季表现欠佳，硫磺价格均值低于预测值。
从价格运行情况来看，2023年1-11月硫磺市场价格整体低于2022年同期水平，且低于过去五年均值，仅略高于过去五年的最低值。截至11月30日，2023年全国硫磺市场均价为918.37元/吨，同比2022年的2094.48元/吨，跌幅56.15%；其中最高点出现在1月初为1209.73元/吨，最低点出现在7月初为665.42元/吨。
从季节性波动特点来看，2023年3月季节性指数大于1，市场价格上涨，硫磺市场处于传统消费旺季；2月以及4-7月季节性指数均小于1，市场价格环比下跌，硫磺市场步入传统消费淡季；下半年8月、9月季节性指数再次大于1，秋季备肥传统旺季到来前，硫磺及下游产品价格提前开启上涨，但涨势缺少下游刚需支撑，10月起，季节性指数降至1以下。
2023年1-3季度季节性指数走势与历史走势相似，市场价格走势符合季节性波动特点。不过值得注意的是，4季度冬储前后硫磺市场表现欠佳，硫磺价格一度下行，表现为月度均价超季节性下跌。
二、价格驱动因素分析
产量、进口均出现增长，新增供应量施压
国产硫磺方面，2022年末新增投产产能逐渐稳定外放，2023年虽产能增速放缓，但1-10月产量均大于2022年同期水平。2023年11月，受部分企业检修及国内炼油装置整体负荷下调影响，国内硫磺月度产量同比、环比均降低。2023年1-11月国内产量已经超过2022年全年产量：据卓创资讯统计，2023年1-11月国内硫磺产量总值约为881.22万吨，较2022年总值854.87万吨，增加3.08%。12月随着前期检修炼厂恢复，以及油品需求好转带动国内炼油装置开工负荷提升，预计12月国内硫磺产量较11月增加，2023年国内硫磺产量或在960万吨左右，预计较2022年增长105.13万吨，增幅12.30%。
进口硫磺方面，由于前期磷肥企业库存较高，春耕及秋季备肥传统旺季生产负荷调整有限，故以消化库存为主，对硫磺进口支撑一般。然而，受年内外盘价格下行影响，进口贸易商为了缓解前期较高的进口成本，有逢低补货操作。1-10月，国内共计进口硫磺746.09万吨，预计2023年进口总量在896万吨左右，较2022年进口量增长60.98万吨，增幅7.30%。
整体而言，预计2023年硫磺市场累计新增供应量为1856万吨，较2022年的1619.61万吨，同比增加14.60%；新增供应增量可观，导致供应面对硫磺市场价格形成的利空影响较大。
主要下游开工支撑不足，需求量减少
主要下游磷肥上半年消耗前期库存，春耕传统需求旺季开工变化不大；下半年虽然开工有好转，但冬储期间磷肥保供，出口需求转弱，对硫磺需求支撑有限。据卓创资讯统计，2023年1-11月硫磺资源消耗总量约为1618.78万吨，预计2023年整体消耗量在1769.67万吨，较2022年的1784.82万吨，或下降0.85%。另外，市场需求支撑不足，增加了下游市场业者的观望情绪；叠加“买涨不买跌”的市场心态影响，买方囤货热情降低；需求面释放的利空影响逐渐扩大化。
港口库存增加，接近三年来历史高值
供强需弱，也反应到了社会库存的积累，以主要港口库存为例，如图8所示，2023年港口整体库存较2022年同期明显增加。因出货存在阻力，港口硫磺库存不断累积；据卓创资讯统计，2023年10月底港口库存为278.50万吨，为年内库存最高值，同时也是2020年11月以来的最高值，较年初的139.00万吨增加139.50万吨，增幅100.36%。
释放港口库存的速率，直接影响了市场业者心态变化，成为市场价格变化的重要驱动因素。随着国内主要港口库存达到饱和，而且在外盘价格下行影响下，进口贸易商仍有逢低采购，港口供应相对充足，影响市场买盘心态，继而传导至国内硫磺市场。
三、2024年市场展望与分析
展望2024年，影响硫磺价格的主要因素集中在新增产能投产带来的国内供应变化、主要下游磷硫产品旺季需求情况等方面，价格在符合季节性变化的前提下或低于2023年价格水平。
新增产能对2024年国内供应产生影响
2024年硫磺市场价格波动主要关注国内硫磺资源供应，若山东裕龙岛炼化一体化等产能按计划投产，国内产量将进一步提升；港口库存仍需时间缓解，预计下游囤货意愿不足，进口依赖度降低的同时，港口卖方也面临出货压力。此外关注全球经济发展情况，若经济进一步回暖，全球需求面好转，硫磺市场价格存在上行可能；若全球经济表现欠佳，全球硫磺需求面继续表现疲软，市场多元化萎缩，国际硫磺价格低位盘整，国内硫磺价格将承受上方压力。
卓创资讯认为，2024年硫磺市场价格较2023年波动幅度或小幅增加，价格下行压力相对较大，预计2024年固体和液体硫磺全国均价均值为908.08元/吨，同比下跌2.39%。随着传统化肥的转型，种植农作物的变更，传统化肥市场需求或继续减少；但是考虑到未来包含钛白粉、己内酰胺及磷酸铁锂仍有产能投产计划，若能按期投产，对原料硫磺的消耗量将增加。整体而言，2024年硫磺市场的新增供应或大于市场新增需求，社会库存消化面临比较大的压力。2025-2026年在产量不断提升下，市场业者囤货举动减少，包含港口库存在内的社会库存或降低；需求面相对乐观下，市场价格存在小幅上行的可能。