【导语】 三季度是硫磺传统消费旺季，受秋季备肥利好，主要下游磷肥及硫磺酸表现均有出现不同程度好转。但目前来看由于基本面支撑有限，硫磺三季度好转有限。四季度秋季备肥结束，北方市场虽有冬储利好，但硫磺价格下行压力缓增。
一、三季度硫磺市场价格出现止跌反弹
从价格运行情况来看，2023年上半年价格整体呈现下行，三季度价格开始止跌反弹。截至9月26日，三季度全国固体硫磺市场均价为873.18元/吨，较二季度下跌6.19%，同比下跌35.13%。其中价格最高点出现在9月中旬，为1026.88元/吨，最低点出现在7月初，为690元/吨。三季度液体硫磺市场均价为840.46元/吨，较二季度上涨10.74%，同比下跌34.13%。其中最高点出现在9月下旬，为1033元/吨，最低点出现在7月初，为640.83元/吨。
从季节性波动特点来看，如图2所示，2023年三季度市场价格一度出现较快上涨，7月季节性指数仍小于1，符合历史同期季节性变化特点，但8月、9月均明显大于1 ，另外需要关注的是，9月季节性指数较8月回落，说明价格涨势出现放缓。
二、价格驱动因素
新增供应量减少，利多硫磺市场价格
国产硫磺方面，随着2023年广东、连云港炼化项目及四川气田等带来的硫磺增量，即使在有炼厂检修的月份，硫磺产量也往往高于历年同期水平。据卓创资讯统计，2023年三季度国内硫磺产量均值约为80.44万吨，较二季度均值81.24万吨，环比降低0.98%；较2022年三季度的71.86万吨，同比增加11.94%。
进口硫磺方面，根据硫磺季节性波动特点，三季度逐渐进入硫磺传统消费旺季，港口贸易商和下游生产企业进口硫磺资源量有所增加。但由于前期港口库存水平偏高，加之下游实际需求增量有限，一定程度上限制了进口量。据卓创资讯统计，2023年三季度月度进口量均值约为82.26万吨，较二季度的62.01万吨，环比上涨32.66%；较2022年三季度的62.02万吨，同比上涨32.63%。
整体而言，2023年三季度硫磺市场新增供应量为488.11万吨，较二季度的429.75万吨，环比上涨13.58%；新增供应较为可观，但市场需求好转相对有限，整体供应量较为充裕，供应面对硫磺市场价格有利空影响。
需求量适度上涨，支撑硫磺市场价格
三季度主要下游磷肥及硫酸装置开工率走势不一，其中磷酸一铵装置呈现涨后回落，磷酸二铵装置开工率则出现跌后反弹，硫磺酸装置开工相对稳定。据卓创资讯统计，三季度硫磺资源月度消耗量约为150万吨，较二季度均值139.34万吨，环比增加7.64%。消耗量的增加一定程度上抵消产量及港口库存高位对市场心态的利空影响，支撑硫磺价格上涨。
港口库存增加，利空硫磺市场价格
三季度国内主要港口硫磺库存逐渐积累，并在9月突破250万吨，达到近几年库存高位水平，成为另一左右硫磺市场价格变化的重要驱动因素。3月旺季表现不及预期，以及前期进口成本较高，进口资源套利不足，贸易商惜售意愿较强，造成港口库存水平持续积累。截至9月末，港口库存高达253万吨，较7月初188.32万吨，增加64.68万吨。
三、四季度市场展望与分析
需求方面，三季度秋季用肥告一段落，四季度北方市场磷肥或能有冬储利好，但装置负荷进一步提升难度较大，主要下游价格支撑也较为有限，整体需求面或稳中偏弱。供应方面，目前四季度已知的炼厂检修计划较少，若不考虑部分炼厂价格原油含硫量变化的可能，预计四季度国内硫磺产量或相对稳定。而进口量方面，受需求放缓预期及当前较高的库存水平限制，进口量增长空间有限，不排除四季度回落可能。港口库存方面，随着下游消费旺季告一段落，终端及贸易商或按需采购为主，港口库存释放速度或较慢。参考过去库存消化周期，2021年港口库存由3月末的256.73万吨降至170.2万吨，用了4个月的时间。考虑到硫磺需求旺季逐渐结束，四季度库存消耗或更为缓慢，对价格或有利空影响。
整体而言，四季度硫磺价格上方压力仍比较大，随着下游价格涨势放缓，后期主要关注基本面变化情况。预计在下游冬储利多支撑下，四季度硫磺小幅盘整，不排除有阶段性下调。