一周大宗商品观点
过去一周，国内大宗商品趋势总体下跌，但跌幅明显放缓。贵金属产品价格涨幅最大，煤炭板块跌幅最大，波动均超过3%；股指期货走势分化，其中50股指和300股指延续下跌趋势，500股指和100股指小幅上涨，500股指上涨1.58%，1000股指上涨2.85%；国债收益率略有下跌，国债期货连续四周上涨，十年债与二十年债期货继续创历史新高。
分板块看，工业品上周上涨0.04%，农产品板块下跌0.93%。受制于钢厂减产应对价格下跌，炼钢原料继续延续下跌趋势，双焦、硅锰硅铁价格跌势明显；谷物丰产预期继续带动空头力量强化，饲料及油脂相关产品延续下跌；美联储降息预期再起，贵金属涨幅超过3%，风险对冲依旧是货币周期转换阶段的强需求。
从技术形态上看，文华商品指数周线收长脚短实体阴线，空头形态暂未完全终结，日线结构上，亦有调整风险，结合基本面看，国内政策力度在强化但国际市场风险度在提升，美国非农就业数据触发市场衰退预期，对需求产生向下牵制，或在一定程度上影响市场预期。
7月份制造业采购经理人指数表现依旧不佳，统计局数据和财新数据均在荣枯线之下，诚然有天气因素的影响，但仍不可忽视制造业可能存在的潜在衰落风险。从分项指标看，表征需求的指标表现略有好转，在一定程度上修正市场对需求的偏弱预期，但能否成为支撑价格止跌转涨的决定性力量仍需观察。
国内宏观：上半年国内规模以上工业企业利润同比增长3.5%，其中6月份增速较之5月加快2.9个百分点，总体看国内下有效需求不足制约企业效益持续改善。结构上看，装备制造业利润增长明显，未来在大规模设备更新过程中装备制造业仍会受益；采矿业、原材料制造业利润表现不佳，尽管周期看处于补库存状态，但需求端表现不佳，约束价格向上趋势。
国际宏观：中东局势再添变数，哈马斯领导人在伊朗遇袭身亡或对地区局势产生不利影响；英国央行进入到降息进程，另外英国国内局势需给与适当关注；全球制造业数据表现不佳，标普HCOPB欧元区PMI终值为45.8。欧元区国家制造业数据普遍下滑，而亚洲日本等制造业大国制造活动下滑也愈加明显。
政策视角：730会议定调下半年经济工作重心，促消费，稳增长是核心主题；发改委：把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费；7月31日国常会会议强调，要把思想和认识统一到党中央关于经济形势的科学判断上来，坚定信心、奋发进取，把各项工作做实、做深、做到位，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。
宏观数据
1、工业企业利润增速有所加快。上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。其中，6月份规模以上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点。分行业看，在41个工业大类行业中，有32个行业上半年利润同比增长，增长面为78.0%，与1-5月份持平。
【分析】上半年规模上工业企业效益平稳恢复，同时也要看到，国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。分行业看，装备制造业支撑工业利润增长，随着制造业高端化、智能化、绿色化步伐加快，装备制造业活力不断增强，对工业总体利润形成支撑，智能手机、集成电路、新能源汽车等高技术产品产销较快增长，带动电子、汽车行业利润分别增长24.0%、10.7%；造船业竞争力提升、订单快速增长，带动铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长36.0%。
采矿业、原材料制造业利润表现不佳。分行业看，随着“迎峰度夏”和下游行业煤炭需求增加，煤炭行业利润降幅比1-5月份收窄7.0个百分点；受房地产新开工面积降幅收窄、大规模设备更新政策效果显现等因素推动，钢铁需求有所回升，二季度钢铁行业利润实现较快增长，扭转了钢铁行业一季度全行业净亏损的局面；有色冶炼行业受产品价格持续上涨等因素推动，上半年利润增长78.2%，保持高速增长态势。
2、据统计局最新数据，7月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月略降0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，均比上月下降0.3个百分点，我国经济总体产出继续保持扩张。
【分析】从整体上看，制造业和非制造业PMI都在下降。7月制造业PMI指数下降0.1个百分点至49.4%，制造业景气度继续收缩；建筑业PMI指数下降1.1个百分点至51.2%，建筑业扩张明显减缓；服务业PMI指数下降0.2个百分点至50.0%；综合PMI产出指数下降至50.2%，仍处于扩张区间，表明我国企业生产经营活动扩张放缓。实际上，制造业PMI基本符合预期，而非制造业则略不及预期。
7月受不利天气及海外宏观变化的影响，国内制造业景气水平整体延续弱势，生产景气收窄至荣枯线水平但仍维持景气扩张区间运行，主要在于国内洪涝、风暴等不利天气因素影响的增多，使生产企业多进入检修及停产的情况在景气水平上有所体现，7月制造业PMI中的生产指数为50.1%，比6月份下降0.5个百分点。但总体看，生产依旧较强而需求总体依旧偏弱。新订单指数在荣枯线下再度回落0.2个百分点至49.3%。需求不足对工业生产形成一定的制约。海外出口订单景气度有所回升，潜在外部市场不确定风险正在影响贸易主体的季节性海外订单提前兑现，或将对后续传统季节性的经济景气带动作用产生扰动。
7月制造业原材料和出厂价格指数整体走弱，受制于市场预期因素影响，7月购进及出厂价格水平景气全面回落，其中购进价格也进入景气收缩区间。以“原材料价格指数-出厂价格指数”衡量企业的上下游价差，从5月开始上下游价差持续缩窄，显示供需错配的问题有缓解，但整体需求不足的问题目前依旧突出，下游消费信心仍待重振。
从7月份的PMI来看，制造业大型企业和建筑业表现尚可，二者均在50%以上水平。从规模上看，制造业大型企业逆势回暖。7月制造业PMI中，大型企业上行0.4个百分点至50.5%，处于扩张区间，而中、小型企业PMI指数在荣枯线以下继续回落。
财新制造业PMI更多反映中小型企业的情况，2024年7月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。在此前财新PMI连续8个月处于荣枯线之上，与统计局制造业PMI中的小型企业PMI连续16个月处于荣枯线之下有明差异。
3、2024年7月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。
【分析】财新PMI数据降至50以下，反映我国制造业特别是中小制造业景气指数有所回落，反映的趋势与制造业PMI指数表现较为一致。主要原因在于制造业生产成本上升，部分企业仍在降价去库存，扩张生产投资意愿不强；此外，7月份往往属于制造业淡季，容易受到高温水涝等极端气候影响。
从数据的结构看，供给好于需求。生产指数连续九个月维持在扩张区间，不过7月份仅略高于荣枯线，生产扩张幅度有限。需求侧表现更为弱势，新订单指数自2023年8月以来首次落入收缩区间，投资品类和中间品类的新订单量下降，消费品类保持增长。据调查企业反映，外需维持增势，新出口订单连续七个月录得增长，但增速放缓。
因生产资料短缺，部分订单的完成进度被拖延，积压工作指数连续第五个月高于荣枯线；不过因为新订单减少，积压工作指数增速边际下降，为近四个月来最低。产量增加叠加出境货运延误，导致库存上升，产成品库存指数在扩张区间上升。
新订单减少，导致采购量指数2023年10月以来首次位于荣枯线下，企业不愿意增加生产资料库存，原材料库存指数今年以来首次位于荣枯线下。
制造业企业家乐观情绪略有回升。7月份生产经营预期指数从6月份的低点回升，但仍然低于长期均值。虽然新订单量减少导致新接业务总量下降，但是企业仍然相信业务拓展和新产品问世，将有力促进销售的改善。
政策视角
1、国务院国资委介绍，将加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用；未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。
2、国家发改委发布通知，全面推动基础设施REITs项目常态化发行。通知适当扩大发行范围，增加清洁高效的燃煤发电、养老设施等资产类型。
【分析】REITs基金又叫不动产投资信托基金，基金的资金主要投资于不动产，包括高速公路、房产、物业等，比如基金投资房产，那么基金通过专业运营收取租金，再按照投资者持有的份额分享收益。2020年，我国正式在基础设施领域启动公募REITs试点工作，通过以基础设施固定资产为基础，由证券和金融机构参与组织公募基金，涵盖高速公路、产业园、仓储物流园、数据中心等多个重点行业。基础设施REITs项目常态化发行后，为社会公众投资拓展新的渠道，在存款利率不断下降，股市不振，房地产下行的状态下，需要有一个能够足够大、可以容纳大量资金并有稳定收益的渠道实现天量存款的转换，有利于解决当前基础设施建设资金不足的问题。
3、中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。
【分析】730会议对当前经济形势的判断延续430会议基本内容，但定调更为积极，同时兼顾战略定力。认为当前经济层面的问题是发展中、转型中的问题。对下半年经济上，更加注重消费端政策的支持力度，包括消费品以旧换新，大规模设备更新，再度提及兜底“三保”底线，下半年“以旧换新”政策加码支持消费后，超长期国债和地方政府专项债的指出方向有必要进一步拓展，需要“真金白银”方能提升居民消费意愿。
另外本次会议还提出“防止‘内卷式’恶-性竞争”的提法，这些问题出现在投资扩张较快的行业，与此前“部分行业产能过剩”有一定关联，技术性“内卷”是国民经济发展的需求，价格性“内卷”并非长久发展之道。
总的来看，730会议符合市场预期，关注后续政策落地带来的刺激性效果。当前国内商品市场需求向好的环境并未发生显著变化，商品价格调整仍是短期事件，下半年趋势依旧向好。
4、当地时间周三（7月31日）凌晨，三家日本媒体先后刊登报道：日本央行正在考虑将短期利率目标上调至0.25%。先前大多数的观察者预计，该行更可能在此次会议上维持利率不变。消息公布后，美元兑日元大幅走低超150个点，现报153.09。据计算，这意味着日元汇率收复了日内0.4%左右的跌幅，转为上涨超0.6%。
5、国家发改委：下一步，积极扩大内需。把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费。逆周期政策调节仍有足够空间；目前已下达今年前两批“两重”建设项目清单，主要集中在加快实现高水平科技自立自强等多个领域。
6、7月31日国常会会议强调，要把思想和认识统一到党中央关于经济形势的科学判断上来，坚定信心、奋发进取，把各项工作做实、做深、做到位，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要优化强化宏观政策，加大宏观调控力度，既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。要突出重点破解难题，创新思路和办法，集中资源力量攻关，在扩大国内需求、培育壮大新兴产业和未来产业、推进高水平对外开放等方面取得更多实质性突破。要进一步稳预期强信心，依靠实打实的政策举措和改革行动，释放更多积极信号。要深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，加快落实各项改革任务，以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，着力推动高质量发展。
7、当地时间周四，英国央行宣布降息25个基点至5.00%，符合市场预期，为2020年3月以来首次降息。决议公布后，英镑兑美元短线走低约20点，随后快速拉升。当天，货币政策委员会(MPC)以5比4的投票结果通过此次利率决定，其中委员格林尼、哈斯克尔、曼恩、皮尔投票决定维持利率不变，显示委员们在通胀压力是否已充分缓解的问题上仍然存在分歧。
【分析】英国央行行长贝利表示，货币政策委员会将继续谨慎行事。“我们需要确保通胀保持在低位，并小心不要过快或过多地降息。”从数据看，英国CPI通胀在5月份回到了央行2%的目标，并在6月份保持在这一水平，远低于2022年10月创下的41年高点11.1%。此前周三美联储鲍威尔暗示，除非通胀进展停滞，否则官员们将在9月份降息，美联储可能很快也会加入这一阵营。至此G7国家中加拿大、英国已经进入降息进程。G7国家中的日本则暗示考虑将短期利率目标上调至0.25%。
产业观察
1、钢铁：上期所29日发布公告，自2024年7月29日起,允许按照GB 1499.2-2024及GB1499.1-2024生产的产品注册标准仓单。自2024年8月19日(含)起，按照GB/T 1499.2-2018及GB/T 1499.1-2017生产的产品不得注册标准仓单。9月24日收盘后，按照GB/T1499.2-2018及GB/T 1499.1-2017生产的产品注册的标准仓单将由交易所注销、未解质押的标准仓单将由交易所解质押。
【分析】此前国家发布新国标后，黑色系产品价格大幅下挫，螺纹钢8月份合约跌破3000元/吨。市场担忧旧标螺纹钢无法在9月下旬前消化完成，因此产生恐慌情绪。针对于螺纹钢新标准此前多地贸易商协会曾发起倡议，建议国家市场监督管理总局修改新国标执行时间，但并未收到明确回复。
进入到6月份开始，钢材价格受制于需求因素价格就有所调整，在新版强制性标准发布后，市场价格有短暂上涨之后陷入恐慌情绪，价格跌至7月底。向前看，供给端已经在调整生产节奏，需求端呈边际好转状态，螺纹钢价格仍未打破区间震荡格局，目前在区间下沿调整后，调整（恐慌情绪）过后价格或重回上涨通道。
2、巴拿马运河管理局当地时间8月1日表示9月份将再次上调每日船只通行数量。目前，船只日通行量为34艘次，8月5日起将增加至35艘次，9月起将再增加至36艘次。
技术进展|项目动态
1、技术进展：7月25日，中国石油石油化工研究院化工催化剂成果转化再传捷报，自主研发的低温甲烷化催化剂PEC-11在独山子石化22万吨/年乙烯装置成功实现首次工业应用，并产出合格氢气。
2、技术进步：7月8日，中石化(大连)石油化工研究院有限公司自主研发的顺酐催化剂首次用于仪征化纤2万吨/年顺酐装置。经检测，产品质量、装置热点、装置负荷、顺酐收率等指标达国际先进水平。
3、【煤化工】项目动态：7月30日上午，新疆嘉国伟业新能源有限公司成功举办年产600万吨低阶煤清洁高效综合利用项目和年产60万吨煤焦油加氢项目一期工程开工仪式。该项目是新疆自治区“十四五规划”重点建设项目，计划总投资73亿元，总占地面积1700亩，主要建设600万吨/年低阶煤清洁高效综合利用项目及60万吨/年煤焦油加氢项目。项目建成后年产兰炭360万吨；石脑油、柴油、3#煤基氢化油、液化石油气及煤沥青近60万吨；LNG18万吨；甲醇联产醋酸35万吨。
4、【煤化工】项目动态：7月24日，新疆疏勒县人民政府与中国能源建设集团西北建设投资有限公司签署合作框架协议，计划总投资445亿元，建设100万吨氢基一体化项目。该项目主要建设光伏系统、电化学储能系统、电解水制氢系统、合成氨系统、合成甲醇系统等，计划分三期实施，其中一期主要包括电源和化工两部分，建成后可年合成甲醇10万吨、合成氨10万吨、生产氢气3万吨，年产值达10亿元。项目三期全部建成后可实现年产合成甲醇40万吨、合成氨60万吨、生产氢气13万吨，年产值达70亿元以上。