一周大宗商品观点

过去一周国内大宗商品延续结束连续两周的上涨趋势，再度出现较大幅度调整；股指期货止跌回暖，上证指数仍未收复3000点；离岸人民币连续两周略有升值，央行稳定汇率举措初显成效。具体来看，文华商品指数上周跌2.02%，跌去前两周涨幅，其中国内工业品指数下跌1.76%，农产品指数下跌2.68%；四大股指期货均有上涨，其中300股指上涨1.74%，50股指上涨2.1%，500股指上涨1.38%，1000股指上涨1.81%；国债收益率略有下跌，二债和十债均有不同程度上涨。

从商品表现看，多数板块价格均有不同程度下跌。前期上涨最为剧烈的集运欧线暂结束上涨趋势，上周累计跌幅超17%，地缘政治局势暂缓是核心原因。贵金属价格延续偏强走势，市场风险对冲意识随着美联储对降息预期的调整而有所上升；饲料板块延续下跌趋势，上周累计跌幅超过4.2%，油脂类产品下跌总体领先，拖累农产品板块价格走低；工业品方面，有色金属、黑色金属、化工品均有不同程度下跌，但相较而言化工板块下跌趋势较为明显，供给端带来的压力仍构成对商品预期的压制。

从技术形态上看，日线结构呈调整趋势，多数指标表现不佳；周线结构击穿布林中轨，构成调整压力，月线结构金叉形成但7月份仍呈调整姿态。

宏观视角看，重要会议在7月中旬召开，上半月市场先强后弱，带动价格先涨后跌。6月初形成的调整姿态仍在继续，偏冷的体感让市场总体预期不佳，调整幅度过大。上半年数据集中公布，总体表现好于预期，结构性复苏的特点较为明显，房地产价格数据517新政后有边际好转，或在一定程度上改变市场偏弱的体感。向前看，三中全会后市场总体或有所转好，价格方向上以筑底企稳为主。

前期推荐关注的飓风“贝丽尔”已经结束，“贝丽尔”是今年第四号具有变好的飓风，飓风“贝丽尔”是五级飓风，是1851年以来同期最强飓风，为今年“风王”。从价格的角度看，飓风对能源的影响相对有限，前期对原油价格有推动作用，但后期原油价格重回调整姿态，美元走势对原油影响更加显著。

宏观及政策分析

国内宏观：2024年6月，中国小松挖掘机开工小时数为87.9小时，同比下降2.5%，环比下降12.8%。从数据的角度看，2024年挖掘机开工小时数表现为近五年低位，符合季节性特点，亦反映出当下房地产和基建市场的颓势；全国居民消费价格同比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。

国际宏观：据最新报告，今年上半年德国大中型企业破产的数量比去年同期增加了41%，原因是通货膨胀、成本上升和需求疲软。美国6月CPI同比上升3%，预估为上升3.1%，前值为上升3.3%；美国6月CPI环比下降0.1%，预估为上升0.1%，前值为0%。美国上周首次申领失业救济人数为22.2万人，预估为23.5万人，前值为23.8万人。

政策视角：央行政策继续调整，继增加借入债券业务之后再度增加“视情况开展临时正回购或临时逆回购”业务。设置临时正逆回购的目的在于维持资金面稳定，由短及长，保持正常向上倾斜的收益率曲线。《辽宁省空气质量持续改善行动实施方案》发布；山东省工信厅等七部门发布关于印发《山东省锂电池产业高质量发展行动方案》《山东省光伏产业高质量发展行动方案》。

宏观数据

1、中国6月外汇储备 32223.6亿美元，前值32320.4亿美元。中国6月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平。国家外汇管理局表示，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，6月我国外汇储备规模下降。

2、近日，小松官网公布了2024年6月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2024年6月，中国小松挖掘机开工小时数为87.9小时，同比下降2.5%，环比下降12.8%。2024年1-6月，中国小松挖掘机开工小时数累计486小时，同比下降5.1%，降幅较1-5月继续收窄（0.5个百分点）。

【分析】6月份开始国内南方部分地区雨水开始增多，影响户外施工，影响工程机械开工小时数。挖掘机开工小时数被视为世界各国公认的反映房地产和基建施工景气度风向标级指数。?数据变化受到行业景气度的影响，同时亦受到季节性特点的影响。6月份数据显示房地产和基建施工呈萎缩状态，同比降幅大幅收窄，环比下降主要考虑特殊天气的影响。

从数据的角度看，2024年挖掘机开工小时数表现为近五年低位，符合季节性特点，亦反映出当下房地产和基建市场的颓势。需要注意的是，挖掘机开工时间并不能完全指引基建、地产项目实物工作整体走向。历史来看，挖机开工小时数累计同比与房地产投资累计同比相关性更强,且当月同比自2022年以来存在一个月的领先滞后关系。

从国际数据看，日本、欧洲和北美数据均较之5月份略有提升，但同比均较去年有所下降。

3、据最新报告，今年上半年德国大中型企业破产的数量比去年同期增加了41%，原因是通货膨胀、成本上升和需求疲软。据德国媒体周二（7月9日）引述重组咨询公司Falkensteg的一份分析报告称，在2024年的前六个月，有162家营业额超过1000万欧元（合1083万美元）的公司申请破产，这一数字明显高于年初重组分析师预计的30%的增幅。

【分析】高利率环境下，德国企业正在遭受流动性压力。疫情后德国经济总体表现不佳，加上通货膨胀、材料及能源成本上升、需求下降等因素，对房地产企业、汽车供应商和机械公司都产生极大影响。周一（7月8日），德国联邦统计局还公布了5月出口数据，经工作日和季节性调整，德国5月出口额环比下降3.6%，达到1316亿欧元。此前经济学家仅预计下降1.9%。作为欧洲最大的经济体，德国的出口数据历来被视为全球贸易和工业生产健康状况的晴雨表。3.6%的降幅反映出欧美市场需求疲软对德国出口导向型经济的显著冲击。

4、2024年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.7%。1--—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。

5、2024年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比上涨0.1%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.6%。

【分析】5月份工业生产者出厂价格同比降幅就收窄，与此前预测基本一致，预计下半年会转为正增长。从结构看，生产资料中原材料工业价格上涨1.6%，采掘工业和加工工业价格保持下降状态，反映原材料工业景气度相对好于采掘工业和加工工业；生活资料方面均保持下降状态。

从工业生产者购进价格看，相关原材料中只有纺织原料类同比由增转降，有色金属材料及电线类价格同比上涨提升至11.3%，较5月份提升3.2个百分点。其余行业价格同比降幅均有明显收窄，符合补库存阶段价格表现；主要行业出厂价格中采矿业中除煤炭开采和洗选业，非金属矿采选业之外均保持同比正增长，其中黑色金属矿采选业、有色金属采选业出厂价格同比涨速呈加快趋势，制造业中，石油、煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延工业、学学纤维制造业等五个行业出厂价格同比保持正增长，其中化学纤维制造业连续两个月同比负增长之后再度转为正增长。

6、美国6月CPI同比上升3%，预估为上升3.1%，前值为上升3.3%；美国6月CPI环比下降0.1%，预估为上升0.1%，前值为0%。美国6月核心CPI同比上升3.3%，回落至2021年4月以来最低水平，预估为上升3.4%，前值为上升3.4%；美国6月核心CPI环比上升0.1%，预估为上升0.2%，前值为0.2%。

7、据住建部消息，2024年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。根据各地统计上报数据，1-5月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.26万个。

8、美国上周首次申领失业救济人数为22.2万人，预估为23.5万人，前值为23.8万人。

政策视角

1、美联储半年度货币政策报告显示，今年通胀取得了一定进展，但在进行降息之前仍需要更大的信心；预计与房地产相关的通胀压力将逐渐下降；尽管部分银行的商业房地产投资组合“面临压力”，但金融体系仍然“健康且有韧性”；大多数国内银行的流动性仍然充裕。

2、2024年7月8日，央行官网发布《公开市场业务公告》：（1）为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性；（2）从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购，时间为16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购利率分别为7天期逆回购利率减点20bp和加点50bp。（3）如果当日开展操作，操作结束后将发布公告。

【分析】此前央行宣布“于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。此项举措是落实潘功胜行长6月19日在陆家嘴论坛主题演讲的政策落实，目的在于调整政策利率体系，收窄利率走廊。设置临时正逆回购的目的在于维持资金面稳定，由短及长，保持正常向上倾斜的收益率曲线。对市场的影响来看，短期债市或需关注央行引导市场利率的合意区间，股市与大宗商品仍待基本面改善和政策加力提效。

3、 《辽宁省空气质量持续改善行动实施方案》发布，其中提到，有序推动高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢，到2025年，废钢占炼钢原料比重达到15%以上。实施“以钢定焦”，炼焦产能与长流程炼钢产能比控制在0.4左右。

4、山东省工信厅等七部门发布关于印发《山东省锂电池产业高质量发展行动方案》的通知，要求到2025年，全省锂电池产业规模突破1000亿元。

5、山东省工信厅等七部门发布关于印发《山东省光伏产业高质量发展行动方案》的通知，要求到2025年，力争全省光伏产业规模突破300亿元。产业技术水平和创新能力进一步提升，一批经济效益好、带动性强的重点项目陆续建成，产业集聚效应进一步显现。N型电池、钙钛矿、高效叠层电池等新型电池技术研发及产业化加快推进，实现25%以上光电转换率太阳能电池的量产及应用。

6、新版钢筋国家标准GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分:热轧带肋钢筋》将于2024年9月25日正式实施。

【分析】从政策内容看，新版政策有四点变化：对重量公差更加严格，钢包精炼工艺在高强度钢筋等级中成为强制实施标准，新增特定应用场景下抗疲劳要求，更新取样和测试程序，对“E”级钢筋增加反向弯曲实验。新版国家标准正式实施是此前螺纹钢新质量标准的强制事实的落地措施，此前我国钢筋标准先后经历3个阶段共10个版本的演变，在GB1499.2-2024实施前的标准时2018版标准，在18版标准中明确淘汰335级别钢筋，形成了400、500、600强度系列等级，在保证性能方面增加了要求采用电弧炉冶炼、要求对金相组织进行检验等，较大幅度提升了钢筋质量，实现了钢筋产品的第二次升级换代。

从短期看，新的质量标准会对螺纹钢生产的成本和交易有边际影响，会抬升螺纹钢的生产标准，从长远看，新质量标准的实施是钢铁行业高质量发展的要求，亦可以在终端应用领域起到“降碳”作用。

7、商务部决定对欧盟依据《外国补贴条例》对中国企业调查中采取的相关做法进行贸易投资壁垒调查。此次调查涉及铁路机车、光伏、风电、安检设备等产品。

产业观察

1、工程机械：中国工程机械工业协会：2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比增长5.31%，其中国内7661台，同比增长25.6%；出口8942台，同比下降7.51%。2024年1-6月，共销售挖掘机103213台，同比下降5.15%。

【分析】6月份国内南方雨水较多，在一定程度上影响了开工率，但销量数据总体保持回暖态势，连续三个月正增长。过去一周工程机械板块受到印尼对进口挖掘机征收高额关税以及美国针对港口起重机的关税问题影响出现调整。从结构来看，国内销量表现较之5月份略有下降，而出口方面亦有环比走弱。另外需要关注电动化工程机械行业的发展热潮，6月，中国工程机械工业协会显示，销售电动挖掘机16台，创下年内新高，比上个月多卖出9台。其中6吨以下1台，10-18.5吨级2台，18.5-28.5吨级11台，40吨以上2台。2023中国挖掘机销量约19.5万台，若未来电动化率达到30%，将带来年均约6万台的电动化挖掘机需求，2024年1-5月中国电动化挖掘机销量不足40台，市场空间广阔。

2、 汽车：据新华社，公安部7月8日发布最新统计数据，截至2024年6月底，全国机动车保有量达4.4亿辆，其中汽车3.45亿辆；机动车驾驶人5.32亿人，其中汽车驾驶人4.96亿人。2024年上半年全国新注册登记机动车1680万辆，新领证驾驶人1397万人。截至6月底，全国新能源汽车保有量达2472万辆。上半年新注册登记新能源汽车439.7万辆，同比增长39.41%，创历史新高。

3、房地产：7月7日晚，格力地产公告退出房地产开发业务，收购珠海免税集团的重组方案同时出炉。格力地产公告称，其拟对原重组方案进行重大调整。基于逐步退出房地产开发业务、实现主业转型的整体战略考量，格力地产拟置出所持有的上海、重庆、三亚等地相关房地产开发业务对应的资产负债等，并置入珠海市免税企业集团有限公司（“珠海免税集团”）不低于51%股权。

4、针对“罐车运输食用油乱象问题”，国务院食安办成立联合-调查组彻查食用油罐车运输环节有关问题。对于违法企业和相关责任人，将依法严惩、绝不姑息。同时举一反三，组织开展食用油风险隐患专项排查。调查处置结果将及时公布。

5、据国家发展改革委价格监测中心监测，国内汽柴油价格每吨分别上调110元和105元，全国平均来看92号汽油、95号汽油和0号柴油，每升均上调0.09元。

6、中汽协：6月，汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%。1-6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。

技术进展

1、技术进展：日前，长华化学的全资子公司——长华化学科技（连云港）有限公司在连云港徐圩新区隆重举行了二氧化碳聚醚及高性能多元醇项目的奠基仪式。该项目总投资额约58亿元，占地面积约659亩，将分期建设。一期项目计划包括年产8万吨二氧化碳聚醚装置、30万吨聚醚多元醇装置、36万吨聚合物聚醚多元醇装置及800吨催化剂装置，预计将于2025年6月陆续建成投产。截至目前，年产8万吨二氧化碳聚醚项目是全球首套低温低压制二氧化碳聚醚工业化项目。

2、新技术：北京大学科研团队在国际上首创出一种全新的晶体制备方法，让材料如“顶着上方结构往上走”的“顶竹笋”一般生长，可保证每层晶体结构的快速生长和均一排布，极大提高了晶体结构的可控性。这种“长材料”的新方法有望提升芯片的集成度和算力，为新一代电子和光子集成电路提供新的材料。这一突破性成果于7月5日在线发表于《科学》杂志。

热点追踪

1、飓风贝丽尔

1）当地时间7日，牙买加香蕉协会表示，飓风“贝丽尔”过境造成该国超八成香蕉和大蕉作物被摧毁。香蕉协会称，牙买加香蕉种植需要9个月时间才能恢复。当地时间7月3日，飓风“贝丽尔”威力减弱，从5级飓风下调为4级，但仍给过境地区造成严重影响。受飓风影响，加勒比及其沿岸地区目前已有至少9人死亡。牙买加政府2日晚宣布，全岛进入灾难状态，并在当地时间3日6时到18时期间执行宵禁。

2）多家石油生产商表示，预计热带风暴“贝丽尔”对美国海上油气生产影响不大，同时出于谨慎将人员撤离一些设施。美国国家飓风中心称，贝里尔从飓风降级为热带风暴，在墨西哥尤卡坦半岛上空移动，最大持续风速降至70英里/小时。根据美国能源信息署的数据，美国墨西哥湾近海日产量约为180万桶，约占美国原油总产量的14%。美国最大的近海石油生产商之一、石油巨头雪佛龙公司表示，其运营资产的产量保持在正常水平，并补充说，该公司从墨西哥湾的一些设施中撤出了非必要人员。此外，墨菲石油、赫斯公司亦表示，预计不会对运营产生任何影响。

3）美国国家飓风中心7月8日：预计贝丽尔将在登陆德州前再度加强为飓风。

他山之石

1、经济日报文章指出，2024年已经过半，上半年房地产市场尽管呈现温和复苏迹象，总体仍处于调整周期。在房地产调控政策持续调整优化背景下，一些城市房地产市场回暖，活跃度增加，购房者看房积极性增强，成交量也有所上涨。政策效应仍在继续释放，展望未来，随着已出台政策措施进一步落地见效，以及去库存、稳市场政策措施贯彻落实，将会进一步促进房地产市场平稳健康发展。