【导语】2024年6月份，汽油供需差值重新进入紧缩趋势，柴油供需差值则继续扩张，两类产品6月均价均违背了与供需差值的反向联动规律。6月部分企业生产计划调整，导致汽、柴油产量均出现明显下滑，另外消费量表现也较为平淡，7月份或将有所改善，预计下期汽油、柴油供需差值仍延续本期同样走势。
2024年6月份，国内汽油供需差值再度进入紧缩趋势，柴油则符合上期预测继续扩张。
生产端：年内检修高点已结束，但日均加工量环比下降
6月份国内炼油企业检修情况较前两月明显减少，但仍处于年内检修损失量相对较高的阶段。炼油一次装置检修损失量同比减少11.95%，从不同隶属来看，主营单位6月份一次装置检修损失量环比减少25.38%，6月2家企业结束检修月中重启，另外2家企业分别在月初与月末新进入检修；与主营不同表现，独立炼厂一次装置检修损失量环比出现增长，尽管幅度不足1%，但数值超280万吨，同样，2家企业月中结束检修重启，新进入检修的企业6家，一次装置年产能达到2070万吨。
值得注意的是，尽管主营单位装置重启、检修损失减少，但6月份主营单位生产计划调整，原油加工量显著减少，6月份日均加工量环比减少2.78%，与之形成对比，全国日均原油加工量环比减少2.01%。这一变化导致下游产业链收率最高的汽柴油产量相应降低，当月国内总产量分别环比下滑8.82%、7.74%。
汽油市场：供需差值再度回归紧缩态势，国内供应明显下滑
国内汽油供需差值底部区间震荡，6月预估值再次进入收缩状态，主因是供应量紧缩较需求量更甚，但实际批发均价未与供需差值呈反向联动规律，可见本期价格受供需影响相对较小。2024年6月份，国内汽油供需差值预测值下降到854万吨，较5月实际值减少6.97%，汽油供需面均出现降量的情况，但供应面减少量高出需求面减少量近2倍，因此导致了供需差值已处于底部区间仍继续收紧的局面。6月份汽油批发价格走势相对平稳，高低价波动区间在105元/吨左右，月均价环比下滑0.21%，与供需差值下挫的走势对比，两者走向一致，违背了反向联动的规律。检修减少，但产量下滑，同时减产还未对价格起到支撑作用，其中不可忽略的重要原因之一，是6月份原油价格的震荡上行导致炼油成本增加，进而致使炼油利润下滑，据卓创资讯利润模型监测数据显示，截至6月28日，国内综合炼油利润亏损近360元/吨，由月初盈转亏，较月初高点下滑近480元/吨。市场行情表现一般无法支撑价格上行，但利润承压相对降量稳价已是良策。
6月份汽油总供应量显著减少，上游生产计划调整带动产量下降。6月份国内汽油产量1290万吨，环比下滑8.82%，由于汽油经历了长期的去库存化过程，其社会库存水平已在历史底部，且连续数月供求关系处于均衡状态，因此6月份社会库存方面变化甚微，供应的减量主要在于产量的变化。上文中已经提到，主营单位6月生产计划的调整，导致汽油产量下降，同时需求也出现萎缩，主营内采渠道也没有出现明显的增量，独立炼厂检修不降反增，汽油日产量也环比下滑。
6月份汽油消费旺季初期，且端午小长假前后有一定的利好提振，但整体消费仍表现不佳。6月份国内汽油总需求量1302万吨，环比减少2.93%，月内端午假期存在一定的出行利好引导下游备货，但终端需求边际改善有限，高温天气下，燃油车空调用油需求增长适度放缓消费量下挫，另外，月内多地降雨量增大，一定程度上影响出行。近期多地汽车“以旧换新”补贴不停，但相对传统燃油车来说，新能源汽车补贴力度更大，国内新能源汽车在经历前期较为激烈的降价促销战后进入稳定期，且除价格阶段性稳定之外，无论是从技术层面、供给层面都表现出稳定迹象，对于前期保守观望的消费者而言，消费热情容易被激发。据公安部数据显示，上半年新注册登记新能源汽车439.7万辆，同比增长39.41%，创下历史新高，同时全国新能源汽车保有量达2472万辆，按照年跑2万公里平均油耗为8的私家车为例，上半年对汽油消费产生的替代量近1500万吨，替代占比超15%。
对比去年同期数据，6月汽油供需差值同比减少42.45%，实际批发均价同比上涨1.49%，两者之间存在微弱的反向联动规律，实际供求关系对价格的影响不明显。尽管汽油供求关系已进入均衡阶段，替代产品的快速发展对价格形成无形压制。若在不考虑汽油社会库存的情况下，6月份汽油产消比为99:100，理论上表现为供不应求，但原油价格高企，使得炼厂生产成本持续高位，一方面炼厂需要减弱油品亏损，另一方面加油站零售需要保证利润，即便是汽车生产企业，也会考虑燃油车与新能源汽车的适用性之间判断重点研发方向，汽油价格在各个因素推拉之间难以单纯受供需基本面所支配。
预估2024年7月，汽油供需差值或继续下滑。6月汽油生产低于消费的情况，社会库存必然对6月市场有一定程度的资源补充，因此总供应量上看，7月汽油期初库存或将下滑，但产量将会随着生产计划的增加而有所提升。需求方面来看，7月进入高温暑期，暑假中远途出行将有所增加，同时燃油车空调用油需求提升，汽油终端消费将有所好转。预计7月份需求面转好程度将优于供应面，因此汽油供需差值或再度下滑，从而对批发价格形成一定的支撑。
柴油市场：多地消费下挫，供需差值继续扩张
2024年6月柴油供需差值向上扩张幅度加大，预测值环比涨幅或达到2.57%，下游需求降量高于供应降量，支配当月批发均价与供需差值呈反向联动规律下挫。6月柴油供需差值预估为4982万吨，已接近5000万吨大关，柴油持续表现出供应过剩局面，但供需差值仍在以缓慢速度扩张，这与柴油产品属性的特殊性，以及与汽油相比其替代产品发展相对较慢，有着密切的关系。其一，柴油在社会发展各个环节中都具有重要作用，且同时具备有一定的战略属性，在供应方面不会出现明显下滑，且社会库存保持在中等及以上水平；其二，与汽油替代产品所不同的是，电动汽车消费群体更大，且价格、性能方面更易被消费群体接受，柴油车目前的替代产品，如电车存在远程运输电池续航问题，LNG重卡也存在站点相对油站少、用气成本更高等问题。因此柴油供需差值缓慢稳定的扩张，可能在短期内仍将表现为常态。
6月柴油总供应量环比下滑，主要归功于上游生产计划的调整，导致柴油产量下降。6月国内柴油产量1638万吨，环比下滑7.74%。国内柴油长期供应相对充裕，对价格难以形成有效支撑，即便二季度上游炼厂处于集中检修期，柴油产出已明显减少，柴油批发价格仍在阶段性低位震荡。6月份，在生产企业出货欠佳、生产库存高企等因素的综合影响下，上游调整生产计划，柴油产量相应减少，日均产量环比减少4.66%。
6月份国内南方多地降雨量骤增，甚至部分地区出现洪涝灾害，对国内柴油户外终端消费的打击不言而喻，总需求量下滑。6月份，国内汽油总需求量1433万吨，环比下滑11.6%。2024年6月，中国南方多地出现洪涝灾害，自6月9日以来，福建、广东、广西、贵州、云南等地有11个国家级气象观测站的日降雨量突破6月极值，部分地区遭受了严重的暴雨洪涝等灾害，工业、基建、运输等基本组成了柴油的整个下游消费结构，天灾之下终端刚需备受打击。6月份国内柴油总需求量环比减少11.60%，为年内次低，年内最低为2月份，其涵盖了整个春节假期。
对比去年同期数据，6月柴油供需差值同比增长56.86%，实际批发均价同比增长4.29%，未因供应过剩承压。柴油价格除了受供需面影响之外，一定程度上受成本支撑，根据历史周期规律来看，柴油价格若持续下行至接近成本价格时，会诱发触底反弹，生产企业往往会降低生产负荷以保证利润，避免价格过度承压加大亏损。6月国内原油均价在4286元/吨左右，同比上涨10.21%，柴油生产成本高企，成为在供需因素之外支撑价格的重要因素，因此可以看到，批发均价在供需差值较大的情况下仍未出现下滑。
探索柴油产消比与价格之间的联动。通过对2017年至今国内柴油产消比与价格变化率的对比分析，在多数时间内两者变化趋势呈反向联动规律。通过联动性对比，可以对当期柴油市场价格走势是否受正常供需关系引导进行判断，从而分析近期及未来一段时间内柴油走势是否发生显著变化。另外，可以通过柴油产消比均值区间，判断抛开社会库存数据之外，当前市场生产与消耗层面的供需关系。
2024年6月，国内柴油产消比为114:100，较上期增长4个单位，目前产消比超出均值区间，在不考虑社会库存的情况下，当期柴油轻微供过于求。从图4可以看出，本期柴油价格变化率与产消比变化率同步向上，说明在生产大于消费的情况下，价格依然相对稳中小涨，主要是来自于当月生产成本持续上涨的支撑。另外，6月国内成品油最高零售限价各下调、上调一次，柴油累加后当月上调20元/吨，零售端价格受到支撑，一定程度上也给予生产企业挺价信心。
预估2024年7月，柴油供需差值仍有继续扩张可能。从6月份柴油供需情况来看，供求关系仍表现为供过于求，市场无法消耗的部分将使社会库存继续提升。供应方面，除社会库存水平将继续提升以外，随着生产企业排产计划适度恢复，产量也或将稳中趋涨。7月高温天气对于柴油下游工程工业用油有一定利空影响，农业用油方面暂无集中消费预期，物流行业用油相较于其他领域偏向稳定，但整体终端消费预期欠佳，但与6月相比，多地暴雨洪涝结束，建设修复工作展开，柴油需求将有所提升。总的来看，7月柴油供需差值将继续提升，但考虑产消比的情况，或在当前水平轻微波动，尚有可能回归均衡区间之内，对价格形成一定支撑。