一周大宗商品观点

过去一周大宗商品价格总体由下跌转为上涨，工业品与农产品均出现反弹行情。文华工业品指数上涨0.63%，其中工业品上涨0.53%，农产品上涨0.86%；上证指数延续下跌趋势，股指期货总体下跌，其中300股指下跌0.92%，50股指期货下跌0.28%，500股指期货下跌3.26%，1000股指期货下跌3.05%；美元指数连续四周上涨，但上周涨幅明显收窄，出现十字星线，可能会有调整；离岸人民币延续贬值趋势，连续6周收阳线，贬值压力依旧存在。

从各板块角度看，贵金属板块出现调整，市场风险预期有所下调；石油板块延续上涨趋势，连续三周上涨，底部MACD金叉结构形成；化工板块结束连续三周下跌，上周录得上涨，有色板块录得上涨，结束连续四周下跌，周线结构出现阳包阴结构；黑色系上涨结束连续四周下跌，收带长下影线小级别阳线；建材板块延续下跌趋势，连续第五周录得下跌。

商品期货连续四周收阴线后录得阳线，周线级别MACD指标0轴上仍有死叉趋势，调整姿态或仍有可能延续一段时间，但市场情绪正在好转，市场交投活跃度逐步提升；日线结构MACD金叉，现实调整趋于结束；不同板块需要注意逻辑的切换，需要警惕金融系统恐慌风险。

继续提示：

贵金属：短期更显对冲作用减弱，但仍提示注意中长期贵金属在风险对冲作用上可能带来的价格上涨；

工业品：关注铜、铝、铅、锌供应的扰动，待情绪回暖仍会是上涨品种中的主流；镍及碳酸锂供应总体宽松，需要谨慎对待；黑色系商品，需求差是现实，待理空释放仍有上涨可能；能源品方面，原油处于供需偏紧的状态，OPEC+政策仍会支持价格上涨，另外地缘风险亦会对供给形成扰动。煤炭供应能力总体处于高位水平，但仍受到安监政策制约，旺季需求是重要支撑；化工品方面当前供应端的压力是价格偏弱的主要原因，亦会在下跌过程中被放大；建材相关产品中，纯碱又有异动，市场预期仍有较好支撑。

农产品：豆类处于北半球时段，关注北美播种情况，当前播种进度顺利，存在丰产预期；蛋白类需求处于淡季，鸡蛋，生猪价格偏弱，但供应端仍有约束；白糖供应增加，需求相对稳定，总体偏弱。

市场看跌情绪释放接近尾声，市场价格多数有下跌转为上涨，待市场重新回归看涨情绪价格或再度迎来上涨，目前仍未2023年10月份前高。

宏观及政策分析

国内宏观：从总量数据看，规模以上企业利润延续增加趋势，但同比增速呈下滑状态。各行业中石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼和压延加工业两个行业仍亏损，其中前者亏损增加明显，后者亏损额有所收窄。财政部数据现实，房地产行业总体表现依旧较差，5月份土地、住宅交易市场表现仍然偏弱。

国际宏观：美国商务部上周三公布的数据显示，由于房价高企和按揭贷款利率居高不下，潜在买家望而却步，5月份美国新屋销售下滑。美国最新一期周初请失业金人数为23.3万人，预期23.6万人，前值自23.8万人修正至23.9万人；四周均值23.6万人，前值自23.275万人修正至23.3万人；至6月15日当周续请失业金人数183.9万人，预期182.4万人，前值自182.8万人修正至182.1万人。

政策观察：国家发展改革委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，其中提出，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标；6月24日，住建部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议。会议指出，要压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任；加强“白名单”的审核把关；指导银行做好融资支持等；财政部等四部门发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》经营主体按照要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单。

宏观数据

1、1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。 分中央和地方看，1-5月，中央一般公共预算收入42778亿元，同比下降6.7%；地方一般公共预算本级收入54134亿元，同比增长0.5%。分税收和非税收入看，1-5月，全国税收收入80462亿元，同比下降5.1%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；非税收入16450亿元，同比增长10.3%。

【分析】财政收入数据能够侧面反映当前经济运行现状。从不同的税种看，国内增值税、房土两税、进口环节增值税和消费税、国内消费税是税收收入的主要拉动项，其中国内增值税年内首次由负转正随着去年同期基数的逐步回落，增值税同比读数将逐步回归正常水平。进口环节增值税和消费税增速较上月有所回落，随着进口同比增速回落，进口相关税收拉动作用明显降低，国内消费税方面，烟酒油类消费品维持同比高增速，汽车消费受基数影响同比增速有所回落。

房土税方面，房产税、城镇土地使用税同比增速分别为26.9%、16.5%，前值为16.8%、11.6%，仍维持今年以来的增长趋势。与地产链密切相关的土地增值税、契税同比增速分别为-10.7%、-15.5%，前值为-25.7%、-9.6%，土地增值税同比增速回升主要与去年同期的低基数有关，5月份土地、住宅交易市场表现仍然偏弱。

2、美国商务部周三公布的数据显示，由于房价高企和按揭贷款利率居高不下，潜在买家望而却步，5月份美国新屋销售下滑。具体数据方面，美国5月新屋销售年化61.9万户，为去年11月以来最低，预期63.3万户，4月前值63.4万户；5月新屋销售环比跌11.3%，预期为下跌0.2%，前值为下跌4.7%。新屋销售处于过去一年的区间低端，表明在买家负担能力不足的情况下，销售增长势头有限。

3、1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。分行业看，采矿业实现利润总额5024.5亿元，同比下降16.2%；制造业实现利润总额19285.7亿元，增长6.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3233.6亿元，增长29.5%。

【分析】从总量数据看，规模以上企业利润延续增加趋势，但同比增速呈下滑状态。各行业中石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼和压延加工业两个行业仍亏损，其中前者亏损增加明显，后者亏损额有所收窄。

4、美国第一季度核心PCE物价指数年化终值环比升3.7%，预期升3.6%，初值升3.6%，2023年第四季度终值升2.0%；同比升2.9%，初值升2.8%，2023年第四季度终值升3.2%。

5、美国上周初请失业金人数为23.3万人，预期23.6万人，前值自23.8万人修正至23.9万人；四周均值23.6万人，前值自23.275万人修正至23.3万人；至6月15日当周续请失业金人数183.9万人，预期182.4万人，前值自182.8万人修正至182.1万人。

6、中国物流与采购联合会今天（28日）公布1-5月份物流运行数据。数据显示，当前国民经济运行总体平稳，物流需求延续稳步恢复态势。1-5月份，全国社会物流总额135.3万亿元，同比增长5.9%。从年内走势来看，物流需求累计增速保持稳步恢复的态势。社会物流总额与经济恢复发展基本同步。

7、中信建投研报表示，北京出台楼市新政，首套房首付比例由30%下调为20%，二套房首付比例调整为五环外30%，五环内35%。同时下调贷款利率，首套房为3.5%，二套房五环外为3.7%，五环内为3.9%。此外支持多子女家庭改善性需求，并鼓励“以旧换新”活动。北京楼市新政是对5.17新政的贯彻落实，5月17日后，上海、广州、深圳积极跟进，新房、二手房成交显著复苏，参考其经验，北京楼市新政出台后，市场活跃度有望提高。

政策视角

1、上周末，多地推出房地产新政，具体如下：

（1）甘肃兰州：取消限购、限售、价格备案等限制措施，阶段性上调公积金实际可贷额度，阶段性放宽公积金贷款首套房认定标准，支持公寓类房屋居住需求。

（2）江苏南京建邺区：存量住房“以旧换新”试点活动将于6月26日开启，2024年12月31日结束。此次活动在主城区采用市场化运作的方式，联动各大开发商，社会楼盘参与去化。

（3）江苏南通：公积金最高贷款额度上调至60万元/人、120万元/户。二孩、三孩家庭在其可贷额度的基础上另行增加20万元/户、30万元/户。

（4）四川泸州：进一步优化住房公积金部分政策，开展商转公贷款业务，住房公积金贷款以缴存职工家庭的住房公金贷款使用次数认定家庭住房套数。

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2、6月22日，商务部部长王文涛应约与欧盟委员会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行视频会谈。双方商定，就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商；国家发展改革委主任郑栅洁表示，欧盟对华电动汽车加征关税损人不利己，中方将采取一切措施维护中国企业的合法权益。

3、住房和城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议，提出推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。

4、消费品以旧换新：国家发展改革委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，其中提出，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标；通过中央财政和地方政府联动，安排资金支持符合条件的老旧汽车报废更新；鼓励有条件的地方支持汽车置换更新等。

【分析】各省市消费品以旧换新行动扎实推进，各省政策力度差别较大，放开限购城市车辆购买限制，增发购车指标或可刺激汽车刚性消费需求。

5、汽车：据加拿大财政部声明，当地时间6月24日，加副总理兼财长方慧兰与出口促进、国际贸易和经济发展部长伍凤仪宣布，将于7月2日启动为期30天的公众咨询期，讨论针对中国电动汽车进口的一系列潜在措施。声明称，此次磋商将就潜在的政策应对措施征求意见，包括根据加拿大《关税法》第53条征收附加税，以及调整联邦零排放汽车激励计划和投资限制等其他潜在方案。加拿大方面提到了美国和欧盟近期针对中国电动汽车采取的举措。

【分析】此前欧洲、美国对中国新能源汽车征收高额关税，美国已经宣布将对中国电动汽车的关税由27.5%提升至102.5%，而欧盟也计划对来自中国的电动汽车加征最高达38.1%的关税，加拿大关于关税的提议，秀安然是跟风欧美。加拿大地理位置相对偏寒冷，对电动汽车并不友好，根据2023年数据，加拿大注册的新车中，仅有11%的是纯电动汽车、插电式混合动力车或氢燃料电池车。彭博社报道，2023年开始中国产的特斯拉Model Y运往加拿大后，从中国抵达温哥华港口的汽车数量增长了5倍，多达44000辆，这让加拿大政府开始担心中国产的电动汽车充斥市场的最终场景。

6、6月25日，财政部等四部门发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》经营主体按照要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单，且银行向其发放的贷款获得中国人民银行设备更新相关再贷款支持的，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息。

7、6月24日，住建部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议。会议指出，要压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任；加强“白名单”的审核把关；指导银行做好融资支持等。

8、上海市委市政府印发《上海市加快推进新型工业化的实施方案》，其中提到，支持创新产品在重大工程、政府采购中优先试用和扩大应用，支持创新药械通过产医协同平台在医疗机构示范应用，实施汽车芯片创“芯”计划，加大装备首台套、软件首版次、新材料首批次政策支持力度。实施超级应用场景开放计划，面向“五个中心”建设开放城市级场景，支持开放工业智能化场景，创造定制化生产、精准化销售等在线经济新场景，打造人形机器人标杆示范场景。遴选符合条件的主体，开展智能（网联）汽车准入和上路通行试点，推进试点区域连点成片并与长三角毗邻地区互联互通。

9、6月26日，李强主持召开国务院常务会议，研究利用外资工作。会议指出，要深化重点领域对外开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措。要优化政策实施，一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新、政府采购和投资等。

10、IMF将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，仍然预计2024年美联储可能会有一次的降息，2025年还会有进一步的降息。

产业观察

1、近日，四川省高速公路招商工作座谈会在成都举行。本次共推出S6成都至峨眉山高速公路、G0611川主寺至汶川段高速公路、S71金口河至西昌高速公路等36个高速公路项目，总里程约4100公里，总投资约8400亿元。

2、经草根调查和市场研究，CME预估2024年6月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比增长1.5%左右，市场逐步修复。分市场来看，国内市场预估销量7300台，同比增长近20%。出口市场预估销量8700台，同比下降近10%。

【分析】挖掘机与土建作业密切相关，进入2024年挖掘机整体销量降幅呈收窄趋势。6也分数据显示，6月国内销售与出口销售数据均环比有所改善。总的来看，目前挖掘机下游中基建市场表现相对较好，房地产市场持续承压，从小松挖掘机作业小时数看，5月份开工小时数同比增加1%，是今年除1月份之后的首次转正，释放内需筑底转好的积极信号。

3、据国际船舶网跟踪：2024年6月17日至2024年6月23日，全球船厂共接获23+6艘新船订单；其中中国船厂接获16+4新船订单。

4、商务部：1-5月，全国报废汽车回收220万辆，同比增长19.4%；新能源汽车销售389.5万辆，同比增长32.5%，占新车销量的33.9%；二手车交易786.4万辆，同比增长8.7%。1至5月，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额3421亿元，同比增长7%；其中5月单月零售额743亿元，同比增长12.9%；1至5月，主要电商平台以旧换新销售额同比增长81.8%。

【分析】推动大规模消费品以旧换新以来，各项细化政策落地实施，各项工作进展顺利开局良好。新能源汽车销售量、二手车交易量、报废汽车回收量均有显著增高，截止到6月25日12时，商务部汽车以旧换新信息平台受到汽车报废更新补贴申请11.3万份，补贴申请增势明显。同期汽车消费数据表现较好，5月，汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%。1-5月，汽车产销分别完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。从数据看新能源汽车消费需求增量明显，而踢出新能源汽车传统能源汽车销量呈下滑趋势。

5、 上海楼市新政“沪九条”落地一个月，二手房网签量多日破千套。根据网上房地产数据，6月仅用24天网签量已超越3月，成为2024年单月成交最高的月份。机构预估上海6月二手房成交总量有望创下单月交易总量近3年来的新高。在二手房市场热度传导下，新房市场的交易情绪也逐步恢复，近期不断有触发积分的楼盘出现。

6、据不完全统计，6月份以来，已有安阳钢铁、凌钢股份、新钢股份、山东钢铁、广大特材、重庆钢铁、友发集团、方大特钢等多家钢企发布股东增持及回购计划，向资本市场释放了积极信号。科方得智库研究负责人张新原表示：“月内多家钢企发布股东增持及公司回购公告，反映出钢铁行业内部的一些积极变化，表明上述公司管理层和重要股东对公司未来的发展持有信心，这种行为也通常会对二级市场产生积极影响。”

技术进展

1、新产品：6月12日，广州石化首批试产的90吨聚苯乙烯新产品GH660LS成功出库。据了解，该产品是广州石化化工二部聚苯乙烯装置在原有国家级绿色产品认证产品GH660基础上成功研发的又一新产品，属于中等熔指抗冲击系列聚烯烃产品，具有良好的流动性和优良的抗冲击性。分析结果显示，该产品在熔体质量、流动速率、简支梁缺口冲击强度等方面性能指标优异，可应用于设备和器具外壳、玩具及家用器皿制造，并适用于改性塑料和薄膜制品。

2、技术突破：6月17日，由中国石油渤海钻探第一录井公司自主研发的首台DML氦气监测系统，成功应用于我国新疆3500米以上高海拔地区，为我国精准监测高海拔地区氦气含量提供了重要的技术和装备支撑。

3、技术进步：近日，河南省君恒实业集团生物科技有限公司(以下简称君恒生物)承担的2022年濮阳市市级重大科技专项“一种新型高阻隔性尼龙材料生产技术的开发”项目通过专家验收。该技术创新点有两个方面，一是在连续化加氢反应过程中，间苯二甲腈实现单程转化率达90%，实现色谱选择性不小于99%，能连续稳定500小时；二是实现了聚己二酰间苯二甲胺工艺条件的筛选和优化，目前1000吨/年中试装置的工艺生产技术已经成熟。

4、技术图谱：近日，中国化学所属中国五环工程有限公司250Nm3/h控温甲烷化中试装置圆满完成1000小时性能考核测试，各项工艺指标运行稳定。这是控温甲烷化技术在国内首次成功实现中试应用。

5、中国化学所属中国五环工程有限公司250标准立方米/小时控温甲烷化中试装置圆满完成1000小时性能考核测试，各项工艺指标运行稳定。

热点追踪

1、天气追踪

1）中央气象台继续发布暴雨橙色预警：预计6月24日8时至25日8时，贵州南部、广西北部和西部、湖南大部、湖北东南部、江西中北部、安徽南部、浙江北部和西部、云南东南部和西北部等地部分地区有大到暴雨。

【分析】随着南方地区降雨天气增多，各流域水量均明显增加，6月21日长江流域发生今年第一号洪水，22日贵州省水利厅将洪水防御四级相应提升至三级；与此同时能够观察到北方多个省份出现不同程度旱情，黄河、淮河、海河等流域控制性水库全面进入抗旱调度模式，旱区大中型灌区全力开灌应对旱情。北方地区正值秋收作物出苗生产关键期，抗旱保墒对未来供应影响显著。

2）水利部24日发布汛情通报，23日8时至24日8时，受降雨影响，江西、湖北、安徽、浙江、贵州等地22条河流发生超警以上洪水，黑龙江省11条河流发生超警以上洪水。目前，水利部保持针对浙江、安徽、江西、湖北、湖南、贵州、云南7省的洪水防御Ⅳ级应急响应，共有5个工作组在黑龙江、安徽、江西、湖北、湖南协助指导开展洪水防御工作。

3）据水利部淮河水利委员会消息，据最新气象预报，6月28日至29日，淮河流域将迎来一次强降雨过程，流域自西向东可能有大到暴雨，沿淮中上游、淮北至沂沭泗水系局部地区有大暴雨。预计淮河干支流主要控制站点均不超警戒水位，部分中小河流可能发生超警洪水。

4)中央气象台6时发布暴雨橙色预警：预计，6月26日08时至27日08时，苏皖南部、上海、浙江中北部、江西北部、湖南北部和西部、湖北东南部、四川南部、重庆南部、贵州北部、广西北部等地部分地区有大到暴雨，其中，湖南东北部、江西北部等地部分地区有大暴雨（100～180毫米）。上述部分地区伴有短时强降水（最大小时降雨量20～40毫米，局地可超过50毫米），局地有雷暴大风等强对流天气。

5）6月27日，中央气象台继续发布暴雨橙色预警：预计，6月27日08时至28日08时，重庆大部、贵州东北部、湖北中南部、湖南北部、江西北部、安徽南部、浙江西部和北部、上海南部以及西藏东南部等地部分地区有大到暴雨。

6）新华社北京6月26日电美国中西部多地近日遭遇高温、暴雨和洪水，导致人员疏散、房屋被毁、建筑断电。截至25日，艾奥瓦州等地情况仍然严重。美国总统约瑟夫·拜登24日宣布艾奥瓦州发生重大灾难。

【分析】关注极端天气带给农作物的影响，全球粮食安全再度面临考验。美国天气异常，中西部西部和北部出现大雨，而东部炎热少雨，美国气象预报机构预测，7月份气温比往年更高，尤其是玉米带东部地区，可能会对农作物生长造成影响；当前黑海粮食种植区即将出现干旱，可能影响当地葵花籽和玉米的产量，此前恶劣天气应导致俄罗斯小麦减产；最大的大米出口国印度也在经历高温，另外干旱威胁也值得关注，印度今年降雨比往年正常水平低1/5。下半年，农业生产仍面临天气变数的影响，关注北半球主要作物生长期天气变化对产量和质量的冲击。

7）水利部27日发布汛情通报，当日15时10分，珠江流域西江发生2024年第3号洪水。这是今年入汛以来珠江流域发生的第10次编号洪水，为珠江流域1998年有编号洪水统计以来最多。与此同时，受持续强降雨影响，长江流域鄱阳湖和洞庭湖水系多站发生超警洪水，26日“湘江2024年第3号洪水”形成，27日“资水2024年第2号洪水”形成，长江中下游干流水位持续上涨。

8)中央气象台继续发布暴雨橙色预警：预计6月28日08时至29日08时，江苏、安徽、河南南部、湖北中东部和南部、浙江北部、江西北部、湖南北部、重庆东南部、贵州北部、四川南部、云南东北部，以及西藏东南部等地部分地区有大到暴雨。

2、地缘局势

1）据央视新闻，当地时间6月26日，以色列国防军称对加沙地带的巴勒斯坦武装数十个目标实施了打击。巴勒斯坦通讯社报道称，当天以军对加沙多地发动袭击，造成多人死伤。同一天，有巴勒斯坦武装组织称继续与以军作战，并打击以军目标。

2）俄罗斯国防部26日通报称，过去一天，俄军在哈尔科夫、阿夫杰耶夫卡等多个方向打退乌军进攻并发动多次攻势，摧毁乌军坦克、装甲车以及自行火炮等多件装备。俄防空部队击落乌军76架无人机，拦截2枚“海马斯”火箭弹。乌克兰武装部队总参谋部26日晚间发布战报称，当天前线发生99次战斗，在波克罗夫斯克方向和哈尔科夫地区的战斗最为激烈。在哈尔科夫方向，俄军发动7次进攻均被击退。在波克罗夫斯克方向，俄军发动了34次攻击。

3）联合国安理会27日就涉红海局势的决议延期进行表决，中方投了弃权票。中国常驻联合国副代表耿爽在解释性发言中呼吁有关各方严格遵守《联合国宪章》，避免曲解、滥用国际法和安理会决议，在红海水域制造新的紧张局势。耿爽说，红海水域是重要的货物和能源运输通道。去年底以来，胡塞武装在红海和附近水域多次袭击商船，干扰国际贸易正常秩序，也对地区稳定带来消极影响。中方多次呼吁胡塞武装尊重各国商船根据国际法在红海水域的航行权利，呼吁胡塞武装听取国际社会的呼声并遵守安理会有关决议要求，停止袭扰民用船只行为，维护红海水域航道安全。

4）当地时间6月27日晚间，以色列北部大范围拉响防空警报。以军称，该国北部地区先后遭到大约35枚来自黎巴嫩境内的火箭弹的袭击。以军防空系统拦截了其中大部分火箭弹。以军称，袭击没有造成当地人员伤亡。但有媒体报道称，袭击导致以北部两处地区发生大火。另据以军发布的通告，当天早些时候，在黎巴嫩南部的阿特提里地区，以军战机通过空袭打死了2名黎巴嫩真主党武装人员，并空袭了另一处地区的黎真主党军事设施。

他山之石

1、经济日报：经济日报文章指出，一边是银行经营的息差压力，一边是激烈竞争的揽储压力，有银行基层分支机构出现了手工补息的情况，其中的风险隐患不容忽视。从长期看，规范手工补息不但可以限制大型企业“低贷高存”的空转套利行为，更好引导企业心无旁骛发展主业，还可以将原本用于套利的富余资金腾挪出来，更多用于偿还拖欠的小微企业账款，促进解开企业账款拖欠“连环套”。规范手工补息后，银行存款产品利率定价也将更加合理。下一步，银行业金融机构还需考虑在负债端增强客户黏性，拓宽低成本资金来源，动态调整负债期限结构等问题，进一步提升资产负债管理和利率定价能力。