【导语】2024年6月2日，第37次欧佩克和非欧佩克部长级会议如期召开。此次会议欧佩克+将现有的减产政策延长至三季度，其中，减产政策中8个产油国220万桶/日自愿额外减产部分将于四季度开始逐步缩减，直至2025年9月份退出；9个产油国166万桶/日的联合减产部分将进一步延长至2025年年底。欧佩克+会议结束后，市场对减产延长三个月的关注度不及未来油市供应增加预期，导致原油价格连续两日宽幅度下挫，预计欧佩克+减产政策对油市的影响也由“支撑”转为“托底”。
延续、深化与调整2024年欧佩克+减产政策发生变化
最近几年，欧佩克+的减产政策经历了多轮的发展演变，从2020年5月份开始980万桶/日的深度减产，到2022年11月份开始200万桶/日的常规减产，2023年更是叠加了一部分产油国的联合减产、自愿额外减产。众所周知，2023年欧佩克+的减产政策实际上可以整体划分为三部分：一是2022年11月份开始的200万桶/日的常规减产，二是2023年4月份制定的9个产油国合计166万桶/日的联合减产，三是下半年沙特等产油国100余万桶/日的自愿额外减产。
至于2024年欧佩克+的减产政策，可以说，是2023年减产政策的延续、深化与调整。首先，2023年4月份达成的9个产油国166万桶/日的联合减产，在2024年进行了延续。其次，2023年11月底欧佩克+会议上8个产油国达成近220万桶/日的自愿额外减产，是作为2023年下半年沙特等自愿额外减产的深化。再者，2024年欧佩克+目标产量基准线在之前两次会议上是有了进一步的调整。考虑到安哥拉退出欧佩克+，以及欧佩克+2024年目标产量基准线的调整，之前减产政策中常规减产部分就不再具备具体分析的意义。因此，我们取用2024年新的目标产量基准线之后，欧佩克+的减产政策实际上可以分为两个部分：一是9个产油国联合减产166万桶/日，本次会议该部分减产进一步延长至2025年年底；二是8个产油国自愿额外减产近220万桶/日，该部分减产在本次会议上先是延长三个月至9月底，但从四季度开始，将逐步缩减减产量，直至2025年9月底全部退出。
市场关注未来供应增加多于减产延长 原油价格宽幅下挫
实际上，本次会议欧佩克+将现有的减产政策延长至三季度末，短期依然是维持了油市供应紧平衡的策略，属于利好消息，但是市场纷纷看空、并且最终导致原油价格宽幅下挫的原因，主要是市场对未来油市供应逐步增加的关注度较高。
根据本次会议决议以及对外公示的数据显示，2024年四季度至2025年三季度，欧佩克+自愿额外减产份额逐步缩减，月均增量在20万桶/日左右，期间，因为阿联酋在2025年有30万桶/日的目标产量提升，也对具体的减产份额变化产生一定影响，但整体并不改变欧佩克+目标产量稳步提升的步伐。因此，市场对减产延长三个月的关注度不及未来油市供应增加预期，导致原油价格连续两日宽幅度下挫，6月3日-4日欧美原油价格累计下跌4.10美元/桶、3.74美元/桶，跌幅分别为5.0%、4.9%。叠加5月底原油价格的下行走势，欧美原油价格录得五日连跌，截至6月4日，欧美原油期货价格分别收于77.52美元/桶、83.25美元/桶。
综合来看，本次欧佩克+会议决议出乎市场预料，引发原油价格宽幅度下挫这一影响也高于市场预期。在短期情绪影响之后，欧佩克+的减产政策对油市的影响将由“支撑”逐渐转为“托底”，后续市场关注点将转向欧佩克+实际产出方面，若减产执行持续不到位，叠加未来油市供应增加预期，欧佩克+方面对油市的影响将进一步转为利空。不过需要注意的是，欧佩克+的产量政策也存在较大的不确定性，市场有消息表示，沙特方面最新透露“欧佩克+可以选择暂停或者逆转增产”，产油国政策不定性也将为油市增添诸多变数。当然，市场关注的焦点除了欧佩克+产量政策之外，还有美联储降息预期以及美国夏季石油消费情况等方面，在宏观施压而基本面支撑相对有限的大背景下，预计短期内市场行情波动性延续，原油价格75-85美元/桶区间内继续整理。