【导语】5月国际油价先跌后稳，国内原油月均价亦明显下跌，政策消息面利空市场气氛。叠加供需基本面因素，山东汽、柴油价格整体呈先跌后涨走势，均价环比下跌，其中汽油跌幅相对明显。综合其他费用成本，山东汽、柴油裂解价差均值涨跌互现，批零利润均值则环比上涨，且月中刷新年内新高。6月份，预计成品油炼油利润或小涨，批零利润或下跌。
一、国际油价情景分析：基准情景假设下原油价格有望逐步回升
5月WTI和布伦特月均价同比分别上涨9.90%和9.78%，环比分别下跌6.73%和6.64%。从驱动油价变动的事件来看：宏观情景下，市场对降息预期尚未在9-12月之间达成一致；供应情景多空因素交织，油价对地缘事件的刺激越发“钝化”，市场更聚焦于现货市场；需求情景下，成品油裂解价差疲软。综合供应情景、宏观情景和需求情景，5月原油价格总体呈现“下跌-弱震荡”的走势。展望后市，如果美联储9月以后降息的同时实现经济“软着陆”，欧佩克+延续减产决议但实际产量小幅增长、美国原油产量保持高位、夏季消费旺季兑现，且地缘局势未波及原油供应，那么预计未来三个月WTI月均价将会温和反弹至83美元/桶。
二、国际油价对国内成品油价格传导分析：政策消息面叠加供需基本面影响 汽、柴油价均值环比下跌
原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。生产成本与产品收入间价差、出厂价与零售价间价差涨跌波动，带动成品油裂解价差与批零价差状态调整。5月，欧洲和中东局势扰动降温，叠加美国原油去库曲折，原油跌后持稳。传导至国内市场，国内原油月均价及收盘价均环比下跌。
5月份，山东地炼汽柴油价格整体呈现先跌后涨走势，均值环比下跌，其中汽油跌幅相对明显。据卓创资讯了解，5月成品油价格走势阶段明显，上旬原油整体下跌，国内成品油零售限价于15日24时经历宽幅下调，市场降价预期持续浓厚。且五一假期后汽油消费转弱，柴油需求则受休渔期开启及南方雨季等因素影响表现低迷，因此上旬山东地炼汽柴油价格整体呈现下滑走势。值得注意的一点，山东检修炼厂较多，柴油供应端缩减支撑，柴油价格跌幅有限。下旬开始，原油消息面利好增多，市场情绪逐渐转变为看涨预期。加之月末主营外采增多，船单市场成交活跃，需求向好带动柴油价格上涨。汽油市场，气温升高后汽车空调用油增多、端午假期临近及柴油市场带动下，汽油价格小幅反弹。
卓创资讯数据统计，5月山东地炼汽油出厂价累计下跌272元/吨，均价环比跌幅4.66%；柴油出厂价累计下跌18元/吨，均价环比跌幅2.91%。
三、国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析：价格跌幅差异化 汽、柴油裂解价差均值涨跌互现
原料成本与产品收入间价差调整，综合其他费用成本，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，5月山东地炼汽油裂解价差均值为990.82元/吨，环比下跌5.98%；柴油裂解价差均值为568.32元/吨，环比上涨24.95%。
卓创资讯了解，5月国际油价先跌后稳，均值环比下跌明显。国内原油价格亦随之下跌，月均价较4月均价下跌300.83元/吨。产品方面，五一假期后汽油消费转弱，前期山东汽油价格下跌为主；月末受原油反弹及柴油市场带动，汽油价格小幅反弹。5月汽油价格先跌后小幅反弹，均值环比跌幅高于原油均值跌幅，导致汽油裂解价差均值环比下跌。柴油市场，前期刚需对市场支撑有限，但供应端缩减支撑下，柴油价格跌幅有限。月末主营外采增多及船单市场成交活跃，带动柴油价格上涨。综合其他费用成本，5月柴油裂解价差震荡上涨，均值环比涨幅明显。
四、国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析：汽、柴油批零价差均环比上涨 月中甚至刷新年内新高
汽柴油批发价与零售价间价差调整，带动汽、柴油批零价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，5月山东汽油理论批零价差均值2085.65元/吨，环比上涨17.37%；柴油理论批零价差均值为1798.35元/吨，环比上涨7.13%。
5月国内成品油零售限价历经一次下调、一次搁浅，标准汽、柴油零售限价分别下调235、225元/吨，达成年内最大跌幅。批发价格方面，中上旬政策消息面表现较强利空，且汽柴油刚性需求对市场支撑有限，山东地炼汽柴油价格呈下跌走势。在零售限价下调开启前，汽柴油批零价差不断扩大，并刷新年内新高。后期原油消息面利好增多，且柴油刚需消化速度较中上旬有所好转，市场投机操作亦有增加，柴油价格回涨。汽油市场，空调用油增加、端午节临近及柴油市场带动下，汽油价格小幅反弹。汽柴油价格回涨、零售限价遭遇搁浅，汽柴油批零价差逐渐收窄。山东地炼汽、柴油批发价均值跌幅明显大于零售价均值跌幅，导致汽、柴油批零价差均值皆环比上涨。
按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，5月末山东地炼汽油实际批零价差1292元/吨，山东地炼柴油实际批零价差985元/吨。加油站理论毛利增加，山东部分民营加油站汽、柴油优惠幅度适度增大，部分民营加油站通过会员、平台活动等优惠活动促销。
五、后市展望：6月汽、柴油炼油利润或小涨 批零利润或下降
6月份，原油价格有望呈现震荡回暖行情，但上方空间有限。目前国内原油变化率已跌入负值区间，成品油下调预期渐浓，政策消息面利空市场气氛。汽油方面，端午假期加之高考结束，居民驾车出行或短时增多，另外夏季高温，汽车空调用油增多，刚性需求提振市场。预计6月份山东汽油价格或呈先涨后震荡走势，均价水平或上涨50-100元/吨。柴油方面，南方雨季一定程度上利空柴油需求，但夏收陆续展开，对柴油市场有短时支撑。另柴油价格持续低位震荡后，不排除在原油上涨提振下，贸易投机需求或有释放。预计6月份山东柴油价格或呈前期震荡，后期上涨走势，均价上涨幅度或在100-200元/吨。
综合国际油价、国内原油价格、汽柴油出厂价及零售限价预计，按照价格传导机制，预计6月份汽、柴油炼油利润或环比小涨，汽、柴油批零利润或环比下降。