本周大宗商品市场总结与展望
清明假期后大宗商品市场总体回暖，各个板块商品均出现延续反弹走势，贵金属延续强势，前期下跌较为明显的煤炭，钢铁，建材板块反弹较为明显，有色金属延续回暖趋势；国内估值仍在3000点附近调整，未见明显变化，三大股指中50股指和300股指清明节后下跌较为明显，权重股表现不佳。
具体到商品看，受地缘风险溢价，美联储货币政策，各国经济复苏进程坎坷因素影响，贵金属价格节节高升，COMEX黄金价格涨破2400美元/盎司，白银价格不涨，本月涨幅超过15%；国际原油价格维持相对强势状态，OPEC+减产政策以及地缘风险溢价推升国际油价至最高89美元，本周略有回落；黑色系产品延续反弹迹象，价格总体呈回暖状态，技术形态继续向好，基本面需求预期好转是主要推动力量；化工品板块产品相对弱势，成本推动力量无法抵消供给压力，价格总体依旧偏弱；煤炭仍在运行淡季逻辑，淡旺季切换下，海内外煤价总体回落。
国内宏观：3月份物价指数出炉，CPI环比大幅回落，同比涨幅回落至0.1%；PPI跌势有所走阔，主要原材料价格下跌是主要原因。高频数据方面，国内生产端开工数据总体略有回落，符合季节性特点，半钢轮胎，冷轧板卷开工率保持在同期高位，反映汽车等行业需求表现结构性好转，水泥开工率仍在回归同期平均水平，略高于2022年，沥青开工小幅回暖，仅略高于2022年，水泥和沥青表现反映当下建筑业仍未完全恢复，但总体在好转。
国际宏观：美国3月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.5%，为去年9月以来新高，高于市场预期的3.4%。3月CPI环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%；近期部分宏观数据公布后，美联储6月份降息的概率已经下跌至20%以下；周四，欧洲央行(ECB)连续五次会议维持欧元区三大基准利率不变，并且发出更加明确的“降息”信号，表示如果欧元区通胀持续下滑，可能随时准备降息。在欧洲央行公布利率决议之后，市场对欧洲央行6月降息的预期不断强化，欧元汇率则应声走弱。
政策视角：近期政策较多，多是围绕两会中设备更新，消费品以旧换新展开，住建部，央行，财政部，发改委等中央部委，山东省，上海市，山西省，广东省等召开专门会议就设备依旧更新，消费品以旧换新展开。涉及到工业生产领域和下游终端消费行业，总体看市场预期较为明确，政策的增多，且以落地为主，市场形成较为浓厚的政策预期。但前期政策仍在兑现期，仍需关注后政策周期的实物工作量。
清明节前预测符合实际走势预期。继续看好未来一段时间价格走势，但需要注意高涨价格带来的风险性问题。实物工作量仍是重要关注内容，但政策出台带来的预期亦不可忽视。总结来看利好总体相对偏多，随着两会后政策的逐步落地执行，政策利好预期形成，4月实物工作量加速恢复，实际需求值得期待。
风险提示：地缘政治风险溢价抬升，美联储降息超预期，海外权益市场超调
宏观数据
1、中国物流与采购联合会6日公布3月份全球制造业采购经理指数。3月份全球制造业采购经理指数重回50%以上的扩张区间，全球经济稳中有升。
2、文化和旅游部：2024年清明节假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%；截至4月6日18时14分，2024年清明档（4月4日-6日）总票房突破8.23亿，超2021年清明档票房成绩，刷新中国影史清明档票房纪录。
【分析】清明假期旅游人次，旅游花费以及观影人数均出现较为明显上涨，国内接触型消费市场活跃度持续提升。旅游，餐饮，娱乐是观察经济高频运行状态的重要经济指标，是消费领域活跃度的直观体现。当前经济数据表明国内经济复苏向好趋势未发生改变。
3、清明节假期，油价震荡上行、金价刷新历史新高。原油方面，由于中东地缘局势进一步恶化，油价在周四大幅上涨，全周WTI、Brent油分别上涨4.5%和4.2%。受避险情绪等影响，COMEX金本周大涨4.2%至2328美元/盎司、创历史新高。
【分析】4月份原油市场的主要矛盾仍集中在供给端，地缘局势的不确定性会推升原油价格，与此同时亦会推高避险属性较强的大宗商品价格，如黄金，铜等产品。4月份国内大宗商品仍处于消费旺季，需求恢复的情况关系价格趋势和方向。黑色系产品更关注国内终端复工复产进度，农产品更重视国际视角，在缺乏实际数据支撑时，预期主导价格。
4、中国央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。清明节假期期间，黄金价格继续上涨。国际金价再次创下历史新高，不少品牌金店的饰品金价也水涨船高，甚至超过了700元/克的大关。
5、据证券日报，今年以来，国际金价持续走强，在国内清明节假期期间更是创出历史新高。北京时间4月5日，纽约商业交易所（COMEX）黄金主力6月合约盘中最高价达2350美元/盎司，一举创出上市以来新高，当日成交高达28.14万手，持仓量为42.43万手。截至目前，COMEX黄金主力6月合约年内涨幅超11%。
6、当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，因汽油和住房价格上涨，美国基础通胀率连续第三个月超预期。具体数据显示，美国3月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.5%，为去年9月以来新高，高于市场预期的3.4%。3月CPI环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%。剔除食品和能源成本的核心CPI较2月份上涨0.4%，同比上涨3.8%，两者都比预期高出0.1个百分点。
【分析】根据最新数据，美联储通胀数据再度超预期，这似乎意味着6月份加息的可能越来越小，因为这与美联储降息的条件——物价压力降温越来越远了。据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在6月11日至12日的会议上降息的可能性已不到20%，远低于报告发布前预期的56%。通胀数据公布之后，此前因押注降息而上涨的资产价格出现下跌，道琼斯工业指数下跌超过1%，前期表现较好的有色金属产品价格涨势放缓，并有略有回调。
7、2024年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.8%。1---3月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。2024年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降3.5%，环比下降0.1%。一季度，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.4%。
【分析】3月份物价数据总体符合预期，消费品价格同比涨幅仅有0.1%，较2月份涨幅收窄0.6个百分点；从结构看，食品价格下降是主要原因；PPI降幅有所走阔，较2月份降幅走阔0.1个百分点，生产资料下降是主要影响因素，建筑材料，化工原料，燃料动力类，黑色金属均下降，有色金属材料，纺织原料类价格上涨。依据当前数据判断，纺织原料类已经进入新一轮补库存状态，
政策视角
1、4月4日，国家发改委主任郑栅洁主持召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作推进会议。会议指出，要做好回收循环利用，抓好产品设备报废、回收、再制造、资源化利用的全链条，推动大规模设备更新和消费品以旧换新形成闭环。
2、《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》印发，要求提高煤炭资源保障能力，加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，强化煤炭产量监测调度，全力抓好电煤稳供，在确保安全生产前提下，2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。
3、住房城乡建设部、生态环境部等五部门近日下发通知，要求各地加快补齐城市生活污水管网短板。到2027年，基本消除城市建成区生活污水直排口和设施空白区，城市生活污水集中收集率达到73%以上。
4、中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。
5、多地密集调整优化住房公积金政策。北京拟出台住房公积金新政，购买二星级及以上绿色建筑、装配式建筑或超低能耗建筑，住房公积金最高贷款额度可上浮，最高可上浮40万元，最高贷款额度不超过160万元。广州调高公积金贷款最高额度，一人申请贷款最高额度调整至70万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款最高额度调整至120万元。
6、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要继续固本培元，激发经营主体活力，增强发展内生动力。要强化组合效应，增强宏观政策取向一致性。要注重精准施策，提升宏观政策向微观传导落地实效。要坚决守牢底线，化解重点领域风险。
7、国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，重点支持内容包括碳达峰碳中和先进技术示范及应用项目，重点行业和重点领域节能降碳项目，循环经济助力降碳项目。具体看包括支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业重点领域节能降碳改造，重点用能单位和园区能源梯级利用、能量系统优化等综合能效提升。
8、住房城乡建设部日前印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》。方案提出，对投入使用时间长、配置水平低、运行故障率高、安全隐患突出、群众更新意愿强烈的住宅电梯，结合隐患排查或安全风险评估情况进行更新、改造或大修，更新后须满足经济适用、安全耐久、运行平稳、绿色环保和通信畅通等要求。结合推进城市更新、老旧小区改造，适应老龄化需要。
【分析】设备更新是两会之后热点政策，针对于设备更新国家出台一系列配套措施，主要涉及工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域，《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》针对的是建筑和市政基础设施，包括住宅电梯更新和加装，供水、供热、污水处理、环卫和建筑施工设备更新，建筑节能改造、液化石油气充装站和城市生命线工程建设等，分类明确了更新的标准、范围条件、设备种类和工作要求等。
9、山东印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，其中提到，到2025年，新能源汽车保有量达到300万辆以上，国三及以下非营运柴油货车基本淘汰；报废汽车规范回收拆解量达到60万辆；废旧家电回收量较2023年增长15%。
【分析】据不完全统计，当前山东，广东，山西等地召开专门会议推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案落地实施。消费品换新从汽车、家电、假装、厨卫等领域出发，设备柜更新聚焦工业、农业、交通、住建、教育、文旅、医疗等领域，后续继续关注政策落实的具体措施。日前住建部已经引发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，后续会有更多针对性政策出台，设备更新和消费品以旧换新将更快推动落地。
根据山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，新能源汽车保有量未来将会增加至300万辆，2023年山东省汽车保有量为3571万辆，其中新能源汽车保有量为165万辆【数据来源自《山东省电动汽车充电基础设施发展白皮书》，截止到2023年9月】。
10、工业和信息化部等七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。
【分析】根据《方案》，涉及到大宗商品生产方面，钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造，争创环保绩效A级；建材行业以现有水泥、玻璃、建筑卫生陶瓷、玻璃纤维等领域减污降碳、节能降耗为重点，改造提升原料制备、窑炉控制、粉磨破碎等相关装备和技术；有色金属行业加快高效稳定铝电解、绿色环保铜冶炼、再生金属冶炼等绿色高效环保装备更新改造；石化行业推动老旧装置安全改造。
11、国家税务总局召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新相关行业协会及企业座谈会，要求积极开展相关业务制度完善改进和信息系统升级改造等工作，4月底前实现资源回收企业“反向开票”，进一步畅通增值税抵扣链条。
12、为贯彻落实国务院关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（国发〔2024〕7号）工作要求，促进本市汽车更新消费，结合本市实际，上海市商务委制定2024年上海市老旧汽车“以旧换新”补贴实施细则，自2024年1月1日至2024年12月31日（以下日期均含当日），个人用户购买国六b排放标准的燃油小客车新车，注册使用性质为非营运的，且在规定期限内，报废或转让（不含变更登记）本人名下在本市注册登记的国五及以下排放标准非营业性燃油小客车，本市给予个人用户一次性2800元购车补贴。
【分析】据不完全统计，上海老旧汽车以旧换新补贴政策应是国内第一个明确补贴标准的方案，此前山东，广东，山西等地有召开专门会议，也提到了相关目标，但不具备落地性。上海汽车以旧换新补贴政策或为后续各地方落实以旧换新提供参考。
13、央行、证监会等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建。《意见》要求推进碳排放权交易市场建设，研究丰富与碳排放权挂钩的金融产品及交易方式，逐步扩大适合我国碳市场发展的交易主体范围。进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度。
14、七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案明确，一是加快提升能耗能效标准，持续完善污染物排放标准，加强低碳技术标准攻关，二是推动汽车标准转型升级，加快家电标准更新，强化家居产品标准引领，加大新兴消费标准供给。三是推进绿色设计标准建设，健全二手产品交易标准，提升废旧产品回收利用标准，完善再生材料质量和使用标准。
【分析】该政策通过提升能耗标准影响，火电、炼化、煤化工、钢铁、焦炭、多晶硅等行业；通过升级行业大气污染物排放标准影响焦化，铅锌，煤矿等行业；通过制定碳排放核算标准，推动有色、建材、化工、轻工加快衔接碳市场建设需求。这些标准的提升或制定会对这些行业的供给产生影响；通过提升汽车，家电，家居等行业的质量安全标准，促进消费品以旧换新；通过回收循环利用标准的提升，推动二手品交易，推动再生资源的回升利用。
15、住建部表示，截至目前，全国已有65个城市报送2024年保障性住房建设计划和项目。各地要切实推动保障性住房建设落地落实见到成效。目前，尚未出台实施意见和配套政策的城市，要加快推动政策出台，尽快形成保障性住房政策体系。
产业观察
1、钢铁：为贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续巩固提升供给侧结构性改革成果，2024年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。
【分析】2021年以来，粗钢产量政策即为市场关注的热点问题，平控政策从控制产量准着手着力解决钢铁行业所面临的过剩问题。2023年虽有该政策消息但未落实到实处，但仍对行情产生了一定影响。2024开年以来钢铁市场在弱需求环境下价格持续下跌，螺纹钢期货价格一度逼近前期（2023年6月和2022年11月）3320附近低位。新的政策对当前市场行情或产生积极影响。3月份制造业数据出台后，乐观的新订单数据在一定程度上冲淡了前期利空预期，尽管房地产弱需求现实仍存在但预期的好转有望带动价格完成筑底。
2、房地产：目前，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行。
3、能源：总部位于阿联酋阿布扎比的国际可再生能源署（IRENA）日前发布了《可再生能源发电能力统计2024》。统计数据显示，2023年全球可再生能源发电能力新增473吉瓦，增幅为13.9%，可再生能源总发电能力达3870吉瓦，创下历史新纪录。
4、双碳：4月2日，河钢正式印发实施《河钢集团模拟全国碳市场交易工作方案》（以下简称《模拟碳交易方案》），在行业内率先启动模拟全国碳市场交易工作，以实际行动响应国家碳达峰碳中和目标，开启钢铁行业绿色发展新篇章。
5、机械：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，其中国内15188台，同比增长9.27%；出口9792台，同比下降16.2%。2024年1-3月，共销售挖掘机49964台，同比下降13.1%；其中国内26446台，同比下降8.26%；出口23518台，同比下降17.9%。
【分析】从数据看，3月份挖掘机销量呈回暖态势，但挖掘机销量数据为近7年最低，其中国内销量同比增加9.27%，出口则下降16.2%，从累计数据看，一季度挖掘机数据总体下降较为明显，基建及地产市场表现不佳影响挖掘机购买预期，但从挖机开工小时数看，3月份下游需求在显著回暖。去年四季度增发的一万亿国债大部分结转至今年使用，叠加政府工作报告部署今年将增发一万亿超长期特别国债，将陆续转换为实物投资，基础设施投资有望得到持续改善。考虑到宏观经济政策效果显现存在滞后性，当前工程机械正处于需求底部；后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复。基础设施投资作为中国经济的压舱石，与国计民生关联重大，未来趋势有望延续回暖状态。
6、储能：4月9日，宁德时代发布了全球首款5年零衰减且可大规模量产的储能系统——天恒储能系统，为新型储能的规模化应用和高质量发展按下“加速键”。作为中国制造“新三样”代表的动力电池的生产企业正在积极拓展锂电储能业务“新赛道”，谋求更多元发展。不仅是宁德时代，中创新航、比亚迪等公司也在发力。业内专家表示，动力电池企业发力储能是为了拓展业务新赛道。不过，有动力电池上市公司相关人士表示，储能电池和动力电池两类产品还是有很大差异，特斯拉有专门的power系列产品。另外，储能赛道的玩家本来就多，未来一些动力电池产能加入后，储能领域的竞争会加剧，“新赛道”的淘汰赛将很残酷。
他山之石
1、中金：下调美联储今年降息预测至1次
中金研究表示，今年以来，美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，认为美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调降息次数的预测至一次，降息的时点或推后至第四季度。但今年是大-选之年，非经济因素扰动难以预判，预测风险在于美联储可能因为这些因素而更早降息。但历史表明这样做容易引发“二次通胀”，为后续的经济和政策走势增添复杂性。